行业近况

据新华社报道，国家主席习近平主持召开中央财经委员会第四次会议（以下简称会议），研究有效降低全社会物流成本。会议强调，降低全社会物流成本是提高经济运行效率的重要举措，物流降成本的基本前提是保持制造业比重基本稳定，主要途径是调结构、促改革，有效降低运输成本、仓储成本、管理成本。我们认为在社会需要、国家重视的背景下，具备效率和成本优势、能够满足新兴需求的交运“新质生产力”有望迎来新一轮大发展。

评论

中国物流成本：总量大，结构不均衡，效率可提升。根据物流与采购联合会，2023 年我国社会物流总费用18.2 万亿元，同比增长2.3%，增速低于GDP，物流费用/GDP比值同比下降0.3 个百分点至14.4%，其中运输、保管、管理费用分别占比7.8%、4.8%、1.8%。我们在此前《物流赛道论》系列报告开篇中分析过，物流费用与GDP的比值（例如2022 年中国、美国分别为14.7%、9.1%）并不能完全代表物流成本的高低，与经济结构（构成单位GDP的货量）存在关系，以2019 年为例，中国物流费用是美国的1.3 倍，而货物周转量是美国的2 倍，按照吨公里货物的物流成本来测算中国比美国低35%。但是，中国物流市场呈现利润率较低、平均人效低、ToB领域效率（标准化、集约化、自动化）落后等问题。

降低社会物流成本：重在调结构、促改革。此次会议部署相关要求主要包括三类：一是优化运输结构，包括提高成本更低的铁路和水运在社会运输当中的占比，具体手段为公转铁、公转水、多式联运等，近年来一直在持续推进，2023 年8 家单位联合印发《关于加快推进多式联运“一单制”“一箱制”发展的意见》，力争通过3—5 年的努力进一步完善多式联运法规制度体系，国铁集团在全国规划的39 个铁路物流中心也在2024 年初挂牌成立，有助于铁路物流更好地融入综合交通运输体系。二是发挥规模经济优势（优化主干线大通道），应用科技创新降本（鼓励发展与平台经济、低空经济、无人驾驶等结合的物流新模式）。三是发展能够适应新兴需求、产生正外部效应的“新质生产力”（物流枢纽、临空经济、临港经济）。

估值与建议

我们看好以下几类公司从中受益：1）受益于运输结构调整，多式联运（中谷物流）、铁路物流（中铁特货、铁龙物流，均未覆盖）；2）在物流板块中具有规模和成本优势的龙头企业，如快递龙头中通、圆通、韵达，快运龙头德邦；3）适应新兴需求的交运新质生产力，如跨境物流（东航物流，中国外运）；4）以平台经济推动公路货运降本增效，如货运平台龙头满帮集团。

风险

经济增速放缓，成本大幅上涨。