中国外运披露2023 年年报

中国外运披露2023 年年报，2023 年公司营业收入1017.0 亿元，同比下降6.9%，实现归母净利润42.2 亿元，同比增长3.5%，其中第四季度营业收入289.3 亿元，同比增长1.8%，实现归母净利润10.6亿元，同比增长101.4%。

各链条服务货量稳步增长，运价下降导致营收有所降低2023 年公司三大业务板块中，专业物流服务货量有所上升，但由于国内市场运输价格有所下降，服务收入275.22 亿元，同比增长0.25%；代理业务方面，2023 年公司业务量整体有所增长，但由于海运、空运运费下降，代理相关业务收入619.2 亿元，同比下降11.5%；电商业务业务量显著增长，业务收入122.6 亿元，同比增3.3%。

聚焦客户需求精益运营，克服运价下跌利润平稳增长尽管2023 年因行业竞争激烈，航运、航空运费整体下滑产生一定负面影响，拖累公司营收表现，但公司通过聚焦客户需求，精细化运营，克服运价下跌的不利因素，利润保持平稳增长。其中，专业物流、代理业务、电商业务分部利润分别为10.6 亿元、23.1 亿元、2.0亿元，同比分别增长15.2%、16.2%、12.4%。

补贴增加，投资收益小幅下降，全年业绩超市场预期2023 年公司费用基本保持稳定，但由于收入有所下降叠加汇兑收益减少，整体费用水平有所上升，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.06%、3.32%、0.23%、0.25%，同比分别提高0.11pct、0.23pct、0.05pct、0.29pct。

因中外运敦豪净利润下降6.2%至35.0 亿元等因素影响，公司投资收益下降9.8%至23.3 亿元，此外，因物流业财政补贴收益显著提高至21.3 亿元，公司其他收益增长70%至24.5 亿元。

其他科目方面，因公司对南航物流权益投资的公允价值上升，公司公允价值变动收益2.67 亿元，同比转正；因公司计提KLG 集团商誉减值，公司资产减值损失有所提高，达到3.27 亿元。综合来看，公司全年业绩平稳，单四季度超出市场预期。

盈利预测及投资建议

公司业务范围广，物流服务贯穿海、陆、空、铁各个环节，从过去几年的业绩表现看，公司凭借完善的服务网路，丰富的物流资源与领先的专业物流能力，业务链条持续拓展，在空运、海运运价剧烈波动的情况下实现了业绩的平稳增长。预计2024-2026 年公司营业收入分别为1025.9 亿元、1099.0 亿元、1178.1 亿元，同比分别增长0.9%、7.1%、7.2%，归母净利润分别为44.6 亿元、46.6 亿元、49.8 亿元，同比分别增长5.6%、4.5%、6.8%。

2023 年公司中期及年报分红合计达到21.0 亿元，合计占2023 财年归母净利润的49.8%，如含港股回购，则达到50.4%，分红比例有所提升。考虑到我国经济仍将保持在合理增速区间，社会物流运量规模仍将持续增长，公司业务链条广，抗压能力强，业绩有望保持稳健增长。2023 年公司累计分红21.0 亿元，按照2024 年3 月29 日收盘价计算，股息率为4.89%，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：

宏观经济下滑，业务拓展不及预期，行业竞争加剧。