核心观点

2015 年纺织服装全行业及上市公司板块经营形势回顾:(1)全行业仍在增长,但增速放缓,内外部需求平淡是主因。(2)上市公司板块层面,制造类公司业绩增速多数疲弱,品牌零售类公司去库存接近尾声,利润表逐步改善,盈利质量保持稳定。(3)子行业分化加剧,运动、童装、家纺、大众休闲、大众男鞋等相对较好,户外、中高端男女装相对压力较大。(4)行业转型升级步伐加快,资本运作频繁,业务层面互联网化、精细化和多样化等成为主流趋势。

2015 年纺织服装板块二级市场表现:与基本面平淡形成对比的是,自年初至今,纺织服装板块行业指数整体上涨81%,大幅跑赢沪深300 指数,在所有行业中涨幅排名第3 位,各类转型重组与主题投资成为引领行业大幅跑赢大盘的主要驱动力。

2016 年行业经营形势展望:筑底蓄势,分化继续。我们认为行业目前已经走出了最艰难的时刻,一些子行业从15 年实际已经有所复苏(去库存接近尾声,目前最大的制约之一是需求的疲弱),但在国内经济整体减速的大背景下,行业本身也在不断地调整和尝试新的商业模式和增长路径,16 年是行业蓄势和分化的一年,未来没有更差,只会慢慢变好。具体到制造出口层面,关注人民币贬值的潜在利好,品牌零售层面16 年关注去库存结束和需求端的可能改善。

2016 年行业投资策略:“新趋势+新常态”共振,投资多点开花。展望即将到来的2016 年,我们首先认为基本面角度更差的可能性很小,其次从行业和上市公司发展角度,利用资本市场进行并购重组(寻求产业延伸或产业跨界或者卖壳套利)将成为行业发展的新常态,同时在互联网快速发展、消费持续升级、全球扁平化发展等大背景下,纺织服装行业在产业发展方面已经涌现出了很多新趋势和新主题,传统的产品消费思维已经全面拓展升级为“产品+服务”的新消费思维,行业和公司的发展空间也在进一步打开。因此我们看好2016 年纺织服装行业在新消费道路上前进带来的投资机会,“新趋势+新常态”共振将带来很多投资机会,行业全年跑赢大盘是大概率事件,调升行业投资评级由“中性”至”看好“。

投资建议与投资标的

对于2016 年行业投资机会的把握主要建议从以下路径把握:(1)产业链整合与分工带来的新投资机会,重点推荐森马服饰(002563,买入)、海澜之家(600398,未评级)、罗莱生活(002293,买入)、九牧王(601566,买入)和七匹狼(002029,增持),关注商赢环球(600146,未评级)。(2)“她经济”长逻辑投资,重点推荐潮宏基(002345,增持)、朗姿股份(002612,买入)。(3)跨境电商主题投资,重点看好跨境通(002640,未评级)。(4)社交电商趋势投资,重点关注华斯股份(002494,未评级)。(5)体育行业主题投资,重点推荐探路者(300005,买入)、奥康国际(603001,买入),建议积极关注贵人鸟(603555,未评级)。(6)小市值重组预期股的博弈投资,重点关注大杨创世(600233,未评级)、乔治白(002687,未评级)和欣龙控股(000955,未评级)等。(7)人民币贬值带来的制造出口公司的波段机会,重点看好华孚色纺(002042,买入)和鲁泰A(000726,买入)等。

风险提示:出口需求疲弱、国内棉价低迷对制造公司盈利能力的影响,国内零售复苏进度低于预期的影响,跨界转型过程中时间的不确定性、并购投资后的资源整合和管理挑战等。