事件描述

鹿港科技（601599）公布2015 年年报，报告期内实现营收23.70 亿元，同比增长6.12 %；归属上市公司净利润1.19 亿元，同比增长99.78%；基本每股收益为0.31 元/股，同比增长72.22%；并以447,094,302 股为基数，每10 股派现1.00 元并转增10 股。

事件评论

纺织业务总营收微降，然毛利率上升，服装细类增长迅速。报告期间，公司纺织业务营收20.11 亿元，同比下降2.41%，主要受半精纺产品去年营收增长61.72%的高基数影响、报告期内同比下降14.27%所致，公司海外业务占比亦持续降低。但受益于各个细类毛利率均有所上升，综合毛利率上升1.76 个百分点至15.12%，毛利同比增长10.45%。服装业务基数小，增速喜人，报告期内营收1.17 亿元，同比增长24.43%。报告期内，公司加强对流行趋势的预测研究，新开发秋冬系列品种200 多种，并针对毛纱小批量、多品种特点，建立设计人员和客户一对一的产品开发模式，形成一套快速反应体系，使得存货增速放缓，但存货周转率和应收账款周转率都较前期下降，分别由2.86 和9.33 降为2.57 和6.38。

积极收购转型影视，并表利润大增，纺织影视双主业并立。随着传统纺织业务发展放缓，公司逐步向影视文化领域延伸：2014 年公司4.7 亿元收购世纪长龙影视100%股权，当年11-12 月利润并入上市公司，2015 年全年利润并入；本报告期内，公司于2015 年7 月出资2.17 亿元，完成天意影视51%的股权收购，天意影视2015 年8-12 月利润并入上市公司，故与利润相关的财务指标均出现大幅提升。公司新设子公司，分营纺织和影视业务，双主业并立格局初成。报告期内，公司电影及电视剧营收2.25 亿元，毛利率为45.26%。推出的《天涯女人心》获2015 年中国电视剧品质盛典观众最喜爱电视剧，参投影片《大圣归来》斩获9.56 亿票房，并获得“中国动漫精品奖”等大奖，《天使》《望海》《娘妻》作为优秀译制片也已上报国家广电局。公司还参投了艺能科技公司10%的股权，布局大数据分析，并为开展影视业务提供大数据支持。

定增减负财务费用，巨资投入网剧项目。公司于2016 年3 月完成定增募资9.81 亿元。3 亿元用于偿还银行贷款，2013-2015 年公司净利润分别为1,504.93 万元、6,568.32 万元和1.31 亿元，因收购事宜各期财务费用均超七千万，未来财务费用降低大幅利好净利润。报告期销售费率和管理费率分别上升，概应新增业务的收购费用和影视宣传费用支出所致。剩余近7 亿元 将用于互联网影视剧项目的版权采购和制作发行。

做精做强传统业务，打造系列精品影视，重心靠拢影视文化企业。公司拟改名江苏鹿港文化股份有限公司，逐渐加大影视文化领域投入，改善业务结构。2016 年公司营业计划如下：

1） 纺织业务：计划销售各类毛纺纱线4 万吨、高档呢绒面料400 万米、西服衬衫100 万件套，实现销售收入24 亿元、利润5,000 万元。

2） 影视方面：通过独立拍摄和联合摄制的方式生产 6 部以上精品电视剧（包括《龙珠传说》、《路从今夜白》、《花开如梦》、《唐明皇》等），通过参股、合作等方式参与 3-6 部电影的摄制，全年实现销售收入 40,000 万元，两个影视公司实现利润不低于 15,000 万元。

3） 网络剧方面：通过《墨客行》、《摸金符》等网络剧的拍摄和销售，力争 2016年实现8,000-10,000 万元的销售收入；力争完成利润 3,000 万元。

预计2016-2017 年每股收益为0.48 元、0.74 元，对应目前估值为47 倍、31 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：市场竞争风险、收购整合风险、影视剧审核及收视不及预期风险等。