投资要点

事件：公司发布2016 年中报

点评：

受益于影视和传统业务共同驱动，16H1 公司业绩实现稳定增长。1）16H1公司实现销售收入13.34 亿元，同比增长了7.35%；净利润8,075 万元，同比增长了25.26%。2）公司影视剧业务收入大幅增长，毛利同比增加1609万元；纺织业务结构优化提升毛利率，毛利润增加5363 万元，二者共同驱动公司实现业绩稳定增长。

销售费用和管理费用双升。16H1 销售费用率从2.84%增至3.51%，管理费用率从4.88%增至6.76%，主要是因为天意影视和鹿港互联影视本期纳入合并报表范围，而影视剧行业相比传统纺织行业，费用率普遍较高。

影视板块竞争激烈，公司秉承精品剧战略。1）公司报告期内，影视板块实现销售收入1.53 亿元，同比增长140.4%，完成净利润1,069 万元；其中世纪长龙实现利润总额1257 万元；2）由于影视行业竞争加剧，精品影视剧已成行业发展新趋势。公司将在电影、电视剧、网络剧等项目上秉承一直以来的精品路线。

IP 资源丰富，多部影视精品剧蓄势待发。1）2016 年上半年，世纪长龙通过电视剧《彭德怀元帅》、《再见老婆大人》、电影《神探夏洛克》等影视作品的发行，取得了不错收益；2）下半年作品储备丰富，众多作品正处于拍摄制作之中。根据中报披露，2016 下半年将有《摸金符》、《龙珠传奇》、《路从今夜白》、《碧血黄沙》、《非诚勿扰》、《唐明皇》等精品大剧进行拍摄；《墨客行》、《保镖》和《花开如梦》等剧正在进行后期制作和审片工作；《盗墓笔记》电影已上映，截止8 月9 日累计票房6.75 亿元。

传统业务整体稳定，纺织行业毛利率上升。1）2016H1 纺织方面实现销售收入11.24 亿元，比上年同期减少2.68%。完成净利润7,528 万元。公司大力发展海外市场和增加高附加值产品比例，结构的优化提升纺织毛利率5.17 个百分点（14.49%增至19.66%）。2）酒店业务仍在探索途中。由于洪泽美伦精品酒店客流量及客源还在集聚和培养过程，2016H1 酒店业务亏损522 万元。

盈利预测与评级：我们预计公司2016/17/18 年 EPS 为0.2/0.24/0.29 元，对应当前股价PE 分别为55/45/37 倍。16 年是公司互联网影视业务元年，公司未来将推出《摸金符》、《墨客行》、《路从今夜白》等多部网剧及电视剧，随着公司影视行业上下游资源的整合与互联网影视战略的推进下，公司将迎来快速发展期，维持“增持”评级。

风险提示：网络剧监管政策趋严；影视剧表现不达预期。