投资要点

2018 年投资策略

随着中国移动红利时代的成熟，用户由PC 端向移动端迁徙的趋势放缓，中国的移动互联网领域进入存量市场，与此对应的是买量成本上升，和头部化趋势的显现。因为移动端而新兴商业模式较多产生于移动端，随移动端内容的丰富，占据了用户更多的闲暇时间。我们建议从以下两个维度选股：（1）市场份额领导者；（2）小众精品路线的成功践行者。与此搭配的其余标准还有：专注主业的管理层，相对集中的大股东持股，以及层次较为分明的细分市场格局。

电影：优质国产大片带动票房回暖，长期有望稳定增长

电影方面，在票房回暖，国产电影质量提升的背景之下，随着城镇化的推进、三线城市及以下城市观影人次有望进一步增长；此外，随着我国消费升级持续，居民娱乐消费支出增多，人均观影次数有望继续增长。两大核心驱动有望带动票房保持增长。因此，优质电影制作、发行商将显著受益。个股方面，我们推荐中国电影动漫内容领域龙头公司光线传媒（300251，买入）。

网剧：“内容为王”逐步取代“渠道为王”，付费时代全面到来

网剧方面，由于观剧习惯的互联网化、IP 热潮的兴起、新媒体的迅速发展等因素的影响，2014 年以来网生内容市场快速增长，网络剧“爆款”频现，影响力提升显著，市场规模也不断高速增长。 此外，随着视频付费用户增长，未来中国视频付费市场想象空间巨大，从而也有望进一步带动网剧市场的发展。个股方面，我们推荐拥有精品剧制作能力的企业鹿港文化（601599.SH，买入）

游戏：移动游戏市场保持高速增长，电竞等细分领域助力行业保持稳定增速

游戏方面，虽然目前网络游戏整体增速有所放缓，但是随着移动互联网渗透率的提高和智能手机的普及，我国移动游戏的市场规模仍保持高速增长，是目前行业增长的主要驱动力。此外，随着我国游戏厂商纷纷出海拓展海外市场份额以及电竞游戏的逐渐兴起，我们认为游戏市场规模有望继续保持增长。因此，具有游戏“研运一体”实力并且积极拓展海外市场的公司有望受益。个股方面， 我们推荐处于行业第二阶梯的龙头企业完美世界（002624.SZ，未评级）以及三七互娱（002555.SZ，买入）。

数字阅读 ：正版化、用户付费意愿提升、IP 衍生助力行业实现爆发增长

数字阅读方面，由于我国读者付费意识的提升，付费用户和APRU 值进一步增长。此外，国家对网络版权的维护力度加大，使得近年来数字阅读行业维持爆发增长态势。此外，随着IP 价值的凸显，网络文学IP 的游戏、影视衍生开发也有网继续带动数字阅读保持高速增长。个股方面，我们建议重点关注掌阅科技（603533.SH，未评级）以及港股标的阅文集团（0772.HK，未评级）。

广告营销：广告市场总体增速放缓，但生活圈媒体和互联网广告细分市场保持较高景气度

广告方面，由于传统广告媒体受到新媒体广告的冲击，市场规模逐步萎缩，导致市场整体增速放缓，但从细分领域来看，影院广告、电梯广告、互联网广告等新媒体仍具有增长空间。数据显示，1H17，影院广告、电梯广告、互联网广告增速分别为19%、18.9%、14.5%，可见这些新媒体已取代传统媒体成为广告行业的增长动力。因此广告方面，我们建议关注影院广告、电梯广告、互联网广告等细分领域。个股方面，重点推荐电梯广告龙头股分众传媒（002027.SZ，未评级），以及基于庞大活跃用户数、拥有强大互联网广告变现能力的网络安全龙头股奇虎360（601313.SH，买入）。

风险提示

电影市场票房不及预期。影视剧产业政策风险。