中国铝业发布2026 年三季报

公司2026 年前三季度实现营业收入1865.94 亿元，同比+5.69%；实现归母净利润179.16 亿元，同比+64.83%。26Q3 实现营业收入611.81亿元，同比+1.74%，环比-8.57%；实现归母净利润60.44 亿元，同比+59.10%，环比-4.73%。

氧化铝减量+原铝稳产满产，结构优化提升利润公司2026 年前三季度冶金级氧化铝产量1129 万吨，同比-13.42%；自产冶金氧化铝外销量393 万吨，同比-19.96%；原铝（含合金）产量608万吨，同比+1.33%；自产原铝外销量608 万吨，同比+1.50%。在氧化铝价格重心下移的背景下，公司主动压减商品氧化铝外销、全力保供内部电解铝，将利润留在具备价格弹性的原铝环节，同时精细氧化铝产量保持增长，产品结构向高附加值方向调整。

控股股东增持彰显信心，股东回报持续加码

截至2026 年9 月30 日，中铝集团及其一致行动人累计增持公司股份约1.55 亿股（其中A 股6645.06 万股、H 股8841.80 万股），约占总股本的0.90%，累计增持金额约12.55 亿元，增持计划金额区间为不低于10亿元、不超过20 亿元。此外，公司上半年共计派发现金红利47.35 亿元，其中A 股派发现金红利36.46 亿元，高分红回馈股东。

投资建议

我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为210.07/225.77/241.79 亿元（前值为197.53/221.55/254.13 亿元），对应PE 分别为6.98/6.50/6.07倍，维持“买入”评级。

风险提示

电解铝和氧化铝价格大幅波动；能源成本大幅波动；电力供应不稳定；海外电解铝供应超预期等。