投资建议:建议增持中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安、中国人民保险集团

当前保险股股价隐含-0.4%到1.9%的投资收益率预期,估值仍有向上修复空间当前股价核心驱动力是资产端,建议增持新华保险、中国人寿、中国太保、中国平安、中国人民保险集团

人身险:资负匹配重要性抬升,预计2025年平均NBV增速为9%

负债端回归稳健增长:预定利率、分红险占比提升以及全渠道报行合一的实施将推动行业负债成本的下移,预计2025年行业新单增速回落,由于价值率的提升,预计2025年上市公司NBV增速为9%投资端强化配置思维:随着新单负债成本的下移,预计保险公司投资端压力有望边际缓解,投资端从“交易思路”逐步回归“配置思路”,长期国债及高分红权益将会是增配的方向。

财产险:预计2025年承保盈利边际改善

车险:预计车均保费延续回暖趋势,车险承保利润率也将改善,共同带来承保利润的改善。

非车险:经济企稳叠加异常巨灾带来的基数效应,预计2025年非车险承保盈利将显著改善

盈利预测:预计2025年上市公司利润同比增长9%,EV同比增长10%

资本市场投资端改革渐显,预计2025年上市公司利润同比增长9%负债端平稳增长,资产配置存在一定压力,预计2025年上市公司EV增速10%

风险提示

监管出台有关寿险渠道、产品和车险等更为严苛的管理规范；定价利率调整下客需持续性不及预期；

负债成本管控不及预期，投产比恶化；

自然灾害频发超出往年；

权益市场波动，长端利率下行，地产信用违约风险提升。