本报告导读：

金融监管总局延长保险公司“偿二代二期”过渡期，缓解资本压力，利率下行周期“逆周期”优化资本监管政策，利好稳定盈利及分红预期，维持“增持”。

投资要点：

事件：12月20日 ，金融监管总局发布《关于延长保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）实施过渡期有关事项的通知》（下称《通知》），将原定2024年底结束的保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）过渡期延长至2025 年底。

点评：

《通知》的目的在于缓解资本压力，稳定保险公司经营。2021 年12月30 日，原银保监会发布《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》，自2022 年一季度起全面实施偿二二期，并设置了三年过渡期。资本监管趋严导致保险公司偿付能力承压，截至2024Q3 行业综合偿付能力充足率为197.4%，核心偿付能力充足率为135.1%，相较于实行前（21Q4）分别下滑34.7pt，84.6pt。另一方面，保险公司将于2026年1 月1 日起全面切换新会计准则，资产负债的计量方法更加强调了基于公允价值变动的评估，预计进一步加剧偿付能力波动。在临近原定偿二代二期过渡期结束的时点，金融监管总局出台新的偿二代二期过渡期政策，预计将边际缓解保险公司资本压力。

《通知》延长一年“偿二代二期”过渡期，延续“一司一策”导向。

根据《通知》，对于因新旧规则切换对偿付能力充足率影响较大的保险公司，可于25 年1 月15 日前与金融监管总局及派出机构沟通过渡期政策，金融监管总局将于25 年2 月底前一司一策确定过渡期政策；原已享受过渡期政策的单家保险公司，25 年过渡期政策原则上不得优于原过渡期最后一年享受的政策。

逆周期监管调整资本要求，利好稳定上市险企盈利及分红预期。

2024 年以来长端利率下行较为明显，12 月20 日10 年期国债收益率进一步降至1.7%，利率下行导致保险公司按照评估标准需计提更多的准备金，利润及净资产波动加剧，偿付能力充足率显著承压。

2024 年6 月国家金融监管总局局长李云泽在陆家嘴金融论坛提到，“将强化逆周期监管，完善偿付能力和准备金规制，拓宽资本补充渠道”。预计延长偿二代过渡期在风险可控的前提下适度优化保险公司资本监管政策的实施进程，改善保险公司经营战略以及保险资金运用的灵活度，稳定盈利及分红预期，利好上市险企估值改善。

投资建议：《通知》边际利好缓解资本压力，稳定上市险企盈利及分红预期，维持“增持”。建议增持新华保险/中国人寿/中国太保/中国平安/中国人民保险集团。

风险提示：长端利率下行；权益市场波动；监管政策不确定性。