事件：

中国太保发布2024 年年报预增，受 2024年投资收益大幅增长影响，公司全年共实现归母净利润422-463 亿元，与2023 年相比预计增加约人民币 149-190 亿元，YOY+55%-70%。全年预计扣非归母净利润约为421-461 亿元，与2023 年相比预计增加150-190 亿元，YOY+55%-70%。

点评：

寿险NBV 增速稳健，人力量质齐升。2024 年公司保费收入增长，业务结构优化明显。原保险保费收入达2,388.23 亿元，同比增长2.4%。尽管增速较2023 年有所放缓，但在行业整体承压背景下仍保持稳健增长，市场份额稳居行业第三。2024 年前三季度NBV 达142.38 亿元，同比大幅增长37.9%。传统型寿险占比持续提升，长期保障型产品贡献核心价值。

分红险成为新增长点，2024 年三季度后预定利率调整政策推动期缴占比显著提升，10 月分红险期缴新单占比较前9 个月翻番。公司持续推进"三化五最"职业营销改革，核心人力月均产能同比提升33.7%，人均首年佣金收入增长14.1%。代理人总量下降，但高产能队伍占比提升。

非车险增速较快占比提升，COR 稳健。2024 年，中国太保财产险业务全年原保险保费收入达2,032.49 亿元，同比增长6.8%，首次迈入“2000亿俱乐部”。其中，车险业务保费收入1,073.02 亿元（占比52.8%），同比增长3.7%；非车险业务保费收入959.47 亿元（占比47.2%），同比增长10.5%。非车险业务增速显著高于行业平均水平，成为拉动增长的核心动力。车险综合成本率（COR）保持稳定，与2023 年持平，责任险、工程险、健康险等细分领域表现突出，增速达两位数，反映出多元化产品策略的成功。整体承保综合成本率98.7%，业务质量稳健。

资产规模持续增长，投资收益率上升。公司前三季度总投资收益率达4.7%（同比+2.3pct），净投资收益率2.9%（同比-0.1pct）。Q3 投资资产规模增至2.58 万亿元（较年初+14.9%）。公司采取“固收+高股息权益”的哑铃型配置策略，重点布局长期固收资产（债券占比55.6%）和低估值、高股息权益品种（股票占比9%）。截至2024 年中，权益类资产占比15.8%，核心权益配置比例在上市险企中居前，弹性特征显著。

投资建议：公司受益于2024 年三季度资本市场行情（上证指数、沪深300 全年分别上涨12.67%、14.68%），权益资产配置收益显著增长，成为业绩弹性主要来源。上调2024-2026 年公司归母净利润至414/459/508 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：公司业绩不及预期，权益市场波动加剧，政策发生改变。