事件：公司披露2025 年三季报，前三季度实现保险服务收入2168.94 亿元（YoY+3.6%），归母净利润457.00 亿元（YoY+19.3%）；太保寿险实现保险服务收入639.80 亿元（YoY+2.6%），太保产险实现保险服务收入1508.06 亿元（YoY+3.5%）。

银保贡献寿险主要增量。2025Q1-Q3 太保寿险实现规模保费同比+14.2%至2639 亿元，NBV 同比+7.7%至154 亿元（可比口径同比+31.2%）。1）个险方面，规模保费同比+2.9%，新单同比-1.9%；新保期缴中分红险占比进一步提升至58.6%；核心人力月人均首年规模保费同比+16.6%。2）银保方面，规模保费同比+63.3%，新单同比+52.4%，其中新保期缴同比+43.6%。

财险COR 同比改善。2025Q1-Q3 太保产险实现原保险保费收入同比+0.1%至1602.06 亿元；COR 同比-1.0pct 至97.6%。其中，受公司主动调整业务结构影响，车险、非车险分别同比+2.9%、-2.6%，使得产险整体保费增速较弱。

总投资收益率稳步提升。截至2025Q3 末，公司投资资产较上年末+8.8%至2.97 万亿元；2025Q1-Q3 公司实现净投资收益率同比-0.3pct至2.6%，总投资收益率同比+0.5pct 至5.2%，预计提升权益配置力度以增厚总投资收益水平。

投资建议：公司推进“长航”转型，坚持高质量发展导向，有望推动公司基本面持续改善。我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为5.83元、6.39 元、7.12 元，维持买入-A 投资评级，给予0.65x2025 年P/EV，对应6 个月目标价为40.79 元。

风险提示：权益市场大幅波动、监管政策不确定性、代理人规模持续下滑等。