事件：中国太保披露2025 年业绩，符合预期。公司归母净利润535.1 亿/yoy+19.0%；NBV 186.1 亿元 /yoy+40.1%，NBVM 19.8% /yoy+3.2pct；COR97.5% /yoy-1.1pct；净 /总 /综合投资收益率 3.4% /5.7% /6.1%，yoy-0.4pct /+0.1pct /+0.1pct；净资产3,021 亿元 /较年初+3.7% /qoq+6.3%。

净利润稳健增长、净资产增速环比改善。公司归母净利润535.1 亿/yoy+19.0%，在市场震荡下公司4Q25 单季归母净利润78 亿元/yoy+17.4%，公司投资表现稳健。25 年末公司净资产3,021 亿元 /较年初+3.7%/qoq+6.3%，预计因4Q25 保险合同负债折现率回升（可转损益的保险合同金融变动从9M25 的51.5 亿元提升至25 年末的181 亿元），25 年公司DPS1.15 元，截至3/27 收盘对应A/H 股股息率分别为3.1%/4.1%。

NBV 增长提速，银保贡献显著。25 年公司NBV 186.1 亿元 /yoy+40.1%，较9M25 的31.2%继续提速；个险和银保NBV 分别107.8 亿元/67.4 亿元，yoy+11.7%/+102.7%，银保NBV 占比提升11.2pct 至36.2%。①NBVM：25 年公司NBVM 19.8% /yoy+3.2pct，其中个险/银保NBVM 分别为30.6%和11.7%，yoy+3.2pct/+5.7pct，质态改善明显。②保费：公司个险/银保新单保费yoy+0.04%/+35.5%，银保新单占比yoy+5.4pct 至40.9%；同时分红险新单期缴达222 亿元/yoy+807%，占期缴保费比重提升至50%。

COR 延续改善，保费增长压力缓解。25 年公司财险保费收入yoy+0.1%，其中车险/非车险分别yoy+3.0% /-3.1%，非车险增速回落预计因公司优化业务结构，持续压降高风险业务等，其中个人信用保证保险业务等规模持续下降（25 年 -16.9 亿元），有望推动保费增速和COR 同步改善。25 年公司COR 97.5% /yoy-1.1pct；费用率/赔付率分别27.1%/70.4%，yoy-0.7pct /-0.4pct，预计因报行合一、业务结构优化等贡献；公司车险COR 95.6% /yoy-2.6pct，其中新能源车险保费占比达22.6%。

投资收益率保持稳健，寿险偿付能力充足率较年初提升。25 年公司净 /总/综合投资收益率 3.4% /5.7% /6.1%，yoy-0.4pct /+0.1pct /+0.1pct，总投资和综合投资收益率同比上升预计因市场持续上涨。25 年末公司股票/基金规模较年初32.4%/+34.9%，其中股票投资中计入OCI 比重较年初提升7.2pct 至37.0%，权益投资结构进一步均衡优化。25 年末公司股基占比仅13.4%/较年初+2.2pct，后续仓位调整灵活度较高。25 年末寿险核心/综合偿付能力充足率分别为157%/228%，较年初+27pct/+18pct，资本充足水平保持高位。

投资建议：维持公司强烈推荐评级。公司业绩增长稳定性强，寿险和财险业务量价双升，资产配置结构均衡，业绩将延续增长态势。预计26-28 年公司归母净利润596、649、697 亿元，增速为+11.4%、+9.0%、+7.3%；NBV 增速为+13.1% 、+9.5% 、+7.4% ， 当前股价对应26-28E 的P/EV 倍数为0.52/0.47/0.44 倍。

风险提示：权益市场波动、分红险销售不及预期、大灾风险加剧。