事件：中国太保披露1Q26 业绩，符合预期。1Q26 公司归母净利润100.4 亿/yoy+4.3%；NBV 63.7 亿元 /yoy+9.6%，NBVM 16.1% /yoy+2.6pct（计算值）；COR 96.4% /yoy-1.0pct；非年化净 /总投资收益率 0.7% /0.8%，yoy-0.1 /-0.2pct；净资产3,196 亿元 /较年初+5.8%。

净利润同比正增预计得益于投资稳健。1Q26 公司归母净利润yoy+4.3%，预计主要得益于太保稳健的投资，其中公司投资收益同比多增48.6 亿元，有效对冲公允价值波动（同比下降72.5 亿元），后续利润和投资收益有望随市场回暖而进一步改善。1Q26 公司净资产规模较上年末+5.8%，OCI 股（+40.5亿元）、可转损益的保险合同金融变动（+77.3 亿元）均有明显正贡献。

保费结构持续优化，中客及以上客群占比提升。1Q26 公司NBV yoy+9.6%，NBVM 16.1%/yoy+2.6pct（计算值），预计主要得益于期交占比提升。代理人/银保/团险新单保费yoy+34.5%/-39.9%/-1.8%，其中期缴保费分别yoy+43%/+37.8%/+48.5%，新单保费增速分化预计因公司持续优化银保和团政渠道保费结构，压缩趸交业务。同时公司个险和银保渠道逐步实现中高客层上移，中客及以上客户数占比分别为38%/38.5%，yoy+9.6pct/+1.6pct。

预计财险保费因风险减量增速承压，COR 延续改善趋势。1Q26 公司财险保费收入yoy-0.3%，其中车险/非车险保费规模分别为268.7 亿元 /361.6 亿元，分别yoy+0.1% /-0.5%，非车险增长承压预计因公司持续推进风险减量，压降高风险业务；COR 96.4% /yoy-1.0pct，延续改善趋势。展望全年来看，公司持续优化业务质量、强化风险减量等全面落地后，保费增速有望企稳、COR 预计将延续改善。

市场波动下投资收益率表现稳健。1Q26 末公司保险资金投资规模超3.12 万亿元 /较年初+2.8%；非年化净/总投资收益率0.7%/0.8%，同比-0.1pct /-0.2pct，总投资收益率承压预计因债券和股票公允价值波动。截至1Q26 末，公司FVOCI 权益规模较年初+9.45%，快于投资资产增速，体现出公司稳健的投资风格，预计后续占比仍有提升空间。

投资建议：维持公司强烈推荐评级。公司业绩增长稳定性强，寿险和财险业务质态逐步改善，资产配置结构均衡，业绩将延续增长态势。预计26-28 年公司归母净利润596、649、697 亿元，增速为+11.4%、+9.0%、+7.3%；NBV增速为+13.1%、+9.5%、+7.4%，当前股价对应26-28E 的P/EV 倍数为0.51/0.46/0.43 倍。

风险提示：权益市场波动、分红险销售不及预期、大灾风险加剧。