26Q1 归母净利润同比+4.3%，归母净资产同比+5.8%，新单期交高增改善驱动NBV增长，产险 COR改善。维持“增持”。

投资要点：

维持“增持”评级，给予26 年 P/EV为 0.80倍，维持目标价至 55.30元。26Q1 公司归母净利润同比+4.3%，归母净资产较年初+5.8%。其中保险/投资服务业绩分别为+15.9%/-55.5%，所得税正向贡献1.4亿，预计保险业绩释放与递延所得税调整驱动业绩稳健增长。公司资负经营稳健推动盈利及价值稳健提升，考虑资本市场波动，调整2026-2028 年EPS 为6.10/6.81/7.54 元，给予26 年P/EV 为0.80 倍，维持目标价至55.30 元。

新保期缴高增驱动NBV 增长，中高客占比持续提升。26Q1 太保寿险NBV 可比口径同比+9.6%。公司期缴结构持续优化，新单保费虽同比-8.2%，但新保期缴同比+41.4%，由此预计NBVM 提升驱动价值增长。分渠道看，代理人渠道新保期缴同比+43.0%，核心人力月人均首年规模保费同比+43.3%，中高客占比+9.6pct 至38%；银保新保期缴同比+37.8%，中高客占比提升1.6pct 至38.5%；团政渠道新保期缴同比+48.5%，多渠道共同支撑新单增长。

财险保费微幅负增，产险COR 持续改善。26Q1 太保产险原保费同比-0.3%，其中车险同比+0.1%，非车险同比-0.5%，其中车险或受新车需求减弱影响，非车险受报行合一下持续优化业务结构影响。承保综合成本率同比优化1.0pt 至96.4%，预计主要受非车险报行合一、业务结构优化、自然灾害减少影响。

投资资产稳步增长，权益市场波动拖累投资表现。26Q1 末，集团投资资产3.12 万亿，较年初+2.8%；26Q1 净投资收益率同比-0.1pt 至0.7%，总投资收益率同比-0.2pt 至0.8%，总投资收益率下滑预计主因Q1 权益市场波动，造成公允价值变动亏损56 亿。

催化剂：权益市场改善超预期；经济复苏预期下长端利率上行。

风险提示：长端利率下行；资本市场波动；监管更为严苛。