事件：中国太保发布2026 年中期业绩。1）2026H1 归母净利润308 亿元，同比+10.4%；Q2 单季207 亿元，同比+13.6%。归母营运利润211亿元，同比+6.2%。2）截至2026H1 末，归母净资产3192 亿元，较年初+5.6%，较Q1 末基本持平。3）2026H1 ROE 9.7%，同比+0.1pct。4）2026H1 NBV 108 亿元，同比+12.7%；Q2 单季同比+17.6%。5）截至2026H1 末，集团EV 6369 亿元，较年初+3.8%。6）公司首次进行中期分红，0.42 元/股；按归母净利润口径分红率为13.1%，按营运利润口径分红率为19.1%。

寿险：个险、银保产能均同比提升。1）截至2026H1 末，合同服务边际余额3643 亿元，较年初+3.2%。2）2026H1 新单保费同比-2.6%；其中个险渠道同比+28.4%，银保渠道同比-25.9%。产品结构方面，分红险新保期缴同比+168%，传统险新保期缴同比-74.3%。3）2026H1 NBV Margin17.5%，同比+2.5pct。我们预计主要归功于缴费期限结构改善。4）2026H1代理人月均人力规模18.3 万人，保持稳定；其中核心人力4.5 万人。核心人力月人均首年规模保费10.1 万元，同比+39.5%；核心人力月人均首年佣金收入8026 元，同比+12.7%。5）2026H1 银保月均期缴举绩网点4956 个，同比+4.9%。期缴举绩网点网均产能28.9 万元，同比+4.1%。

财险：保费同比提升，综合成本率大幅改善。1）2026H1 承保综合成本率95.1%，同比-1.3pct。其中承保综合费用率26.3%，同比-0.5pct；承保赔付率68.7%，同比-0.8pct。2）2026H1 承保利润48.2 亿元，同比+35.7%。

3）2026H1 原保费收入1144 亿元，同比+1.4%，其中车险保费同比+0.2%，占比同比-0.6pct；非车险保费同比+2.5%。

投资：增配债券、股票，基金略有减配。1）截至2026H1 末，集团投资资产规模3.2 万亿元，较年初+4.4%。其中债券占比61.4%，较年初+0.4pct；股票占比11.7%，较年初+0.6pct；基金占比2.2%，较年初-0.1pct。

2）截至2026H1 末，核心权益规模较年初+8.2%至4423 亿元，占比+0.5pct至13.9%。OCI 股票规模较年初+3%，OCI 股票占比较年初-2.3pct 至34.7%。3）2026H1 未年化的净投资收益率1.5%，同比-0.2pct；总投资收益率2.4%，同比+0.1pct；综合投资收益率1.8%，同比-0.6pct。

盈利预测与投资评级：结合公司2026H1 经营情况，我们维持2026-2028年归母净利润预测为591/621/652 亿元。当前市值对应2026E PEV 0.47x、PB 0.96x，仍处低位。我们看好公司聚力实施大康养、国际化、“人工智能+”三大战略，维持“买入”评级。

风险提示：长端利率趋势性下行，权益市场波动，新单保费承压。