事件：2026 年8 月27 日，公司发布2026 年半年报。2026H1 公司实现NBV107.58 亿元，同比+12.7%；太保产险COR 为95.0%，同比改善1.3PCT；归母净利润307.75 亿元，同比+10.4%；归母营运利润为 211.49 亿元，同比+6.2%。

寿险NBV 延续增长态势，财险COR 继续改善。1）2026H1 太保寿险实现NBV107.58 亿元，同比+12.7%（2026Q1/2026Q2 同比分别为+9.6%/+17.6%），NBV 增速边际抬升得益于新单保费增长、价值率提升。2026H1 太保寿险的新保业务同比-2.6%至613.79 亿元，其中2026Q1/2026Q2 同比分别-8.5%/+9.8%；NBV Margin 同比+2.5PCT 至17.5%。分渠道来看，2026H1 太保寿险的代理人渠道、银保渠道的NBV 同比分别+23.4%、-10.6%，代理人渠道NBV 增速更快。

截至2026H1，太保寿险EV 为4847.38 亿元，较年初+4.1%；集团EV 为6369.38亿元，较年初+3.8%，主要得益于EV 预期回报、NBV、投资收益差异等带来的正贡献。2）2026H1 太保产险实现原保险保费收入1143.58 亿元，同比+1.4%，其中车险同比+0.2%，非车险同比+2.5%，增速较2026Q1 均边际提升。从承保盈利水平来看，2026H1 太保产险的COR 为95.0%，同比改善1.3PCT（2026Q1/2026Q2 分别为96.4%/93.7%，同比分别-1.0PCT/-1.6PCT），其中赔付率、费用率分别为68.7%、26.3%，同比分别改善0.8、0.5PCT，主要得益于业务结构优化及“报行合一”继续推进。分险种来看，2026H1 太保产险的车险、非车险COR 分别为94.6%、95.3%，同比分别改善0.7PCT、2.3PCT。

净利润及营运利润增速均边际抬升，公司首次派发中期分红。1）2026H1 公司实现归母净利润307.75 亿元，同比+10.4%，其中2026Q1/2026Q2 同比分别+4.3%/+13.6%，增速边际抬升主要得益于2026Q2 权益市场上涨。2026H1 公司实现归母营运利润211.49 亿元，同比+6.2%，其中2026Q1/2026Q2 同比分别+3.6%/+9.0%，营运利润增速边际抬升表明公司盈利水平有所提升。同时公司首次宣布派发中期分红，拟派发每股分红0.42 元，彰显公司高度重视股东回报。

2）2026H1 公司的未年化净、总、综合投资收益率分别为1.5%、2.4%、1.8%，同比分别-0.2PCT、+0.1PCT、-0.6PCT。总投资收益率提升幅度较小，主因公司的投资持仓主要集中在金融、交运、基础设施、能源等抗风险行业。3）截至2026H1末，公司归母净资产为3191.96 亿元，较2025 年末+5.6%、较2026Q1 末-0.1%，净资产规模边际小幅缩水，主要系FVOCI 权益资产公允价值减少所致。

投资建议：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为597/653/709 亿元，对应增速分别为+11.5%/+9.4%/+8.6%；EVPS 分别为70.3/76.5/83.4 元，A 股当前股价对应PEV 为0.5/0.4/0.4 倍，H 股当前股价对应PEV 为0.4/0.3/0.3 倍。

鉴于公司负债端韧性较强、资产端更为稳健，维持“推荐”评级。

风险提示：经济复苏不及预期、资本市场波动加剧、分红险销售不及预期。