2026 年上半年，公司实现归母净利润同比增长10.4%。归母营运利润达211.5亿元，同比增长6.2%。公司业绩增长主要得益于寿险与产险承保盈利均改善，同时把握市场机会取得较好投资收益。截至上半年末，公司归母净资产达3192 亿元，较年初+5.6%，但较Q1 环比小幅回落，预计受OCI 股票公允价值变动拖累。公司首次实施中期分红，每股派息0.42 元，按照营运利润口径分红率达19.1%，持续加大股东回报力度。

寿险NBV 稳步增长，产品结构持续优化。寿险上半年NBV 达107.6 亿元，同比增长12.7%，其中单二季度NBV 同比+17.6%，环比改善亮眼，CSM 较年初增厚3.3%。公司加快布局分红险，上半年新保业务中分红险占比提升至55.5%，规模保费同比增长76.1%。同时，通过拉长缴费期、大力发展期缴业务，公司NBV Margin 提升至17.5%，同比+2.5pct。后续公司将推动产品结构均衡，加大长护险供给。渠道方面，代理人规模稳定，核心人力月人均首年规模保费同比大幅增长39.5%；银保主动压降低价值趸交，新保总规模有所回落，但新保期缴规模同比增长32.6%，结构优化成效突出。

财险承保盈利显著修复，COR 全面优化。公司上半年承保利润48.2 亿元，同比增长35.7%；COR 同比优化1.3pct 至95.1%，其中综合赔付率与综合费用率分别为68.7%/26.3%，同比-0.8pct/-0.5pct。车险依托专业能力建设与精细化管控，COR 同比优化0.7pct 至94.6%；新能源车保费收入增长20.9%，且家用车领域已实现承保盈利。非车险方面，公司主动压降个信保业务，并夯实健康险、农险经营质量，业务结构调整带动COR 同比优化2.3pct 至95.3%。

践行哑铃型资产配置，投资收益率表现分化。上半年公司未年化净/总/综合投资收益率分别为1.5%/2.4%/1.8%，同比-0.2pct/+0.1pct/-0.6pct。净投资收益率领先同业，总投资收益率略有上升主要系权益买卖价差贡献。公司增配长期利率债，固收资产久期拉长至11.7 年。权益端公司坚持"核心+卫星"的配置策略，核心股息价值策略受市场影响阶段性承压；卫星仓位布局AI、大健康等成长板块增厚收益。公司权益资产占总投资资产比例为17.1%，保持稳健，其中OCI 股票规模较年初+3%，占比较年初-2.3pct。

投资建议：公司着力构建“保险+康养”融合生态，叠加智能化服务提升运营效率与风控能力，长期成长逻辑扎实。我们维持公司2026 年至2028 年盈利预测，预计2026 至2028 年公司EPS 为6.16/6.26/6.51 元/股，当前股价对应P/EV 为0.46/0.43/0.40x，维持“优于大市”评级。

风险提示：保费不及预期；自然灾害导致COR 上升；资产收益下行等。