1H26 业绩基本符合我们预期

中国太保公布1H26 业绩：集团归母净利润同比+10.4%至307.8亿元，对应2Q26 同比+14%，基本符合我们预期；归母营运利润同比+6.2%；公司首次宣告中期分红，中期DPS 为0.42 元。

发展趋势

寿险新业务价值稳健增长，渠道与客群经营深化。太保寿险1H26 新业务价值同比+12.7%至107.6 亿元，新业务价值率同比+2.5ppt 至17.5%；缴别结构改善，个险/银保新保期缴分别同比+23%/+33%；队伍产能提升，核心人力月人均保费同比+40%；客群经营深化，中客及以上客户占比同比+5.6ppt 至34.2%。

财险保费低速增长，承保盈利改善。太保产险1H26 整体/车险/非车险原保费同比分别+1.4%/+0.2%/+2.5%；承保盈利继续改善，整体/车险/非车险综合成本率同比分别-1.3ppt/-0.7ppt/-2.3ppt，关注下半年自然灾害对承保盈利影响。

投资端维持低权益敞口，资负匹配较为优秀。公司1H26 未年化净/总/综合投资收益率同比分别-0.2ppt/+0.1ppt/-0.6ppt 至1.5%/2.4%/1.8%；股票+权益型基金较年初+0.5ppt 至13.9%，维持上市同业较低水平；资负匹配较为优秀，三年平均净/综合投资收益率分别有效覆盖负债保证成本率/负债资金成本率。

首次宣告中期分红，稳健经营或支撑2H26 净利润韧性。公司1H26 首次宣告中期股息至每股0.42 元。我们认为，公司1H26利润略低于预期、与上市同业差距拉大，主要源于低权益敞口与高股息配置——成长风格下利润缺乏弹性，亦难作为beta 交易标的，因此股价表现也阶段性落后；但稳健经营恰是寿险公司长期竞争力的基石，随市场风格可能回归均衡，公司利润增速与同业差距有望收敛，叠加2H26 盈利与2027 年开门红均有较低基数，后续增速或有望跑赢同业。

盈利预测与估值

中国太保-A/H 当前交易于0.5x/0.4x 26e P/EV 和0.4x/0.3x 27eP/EV，我们维持公司盈利预测和跑赢行业评级不变。公司此前股价因为资金面因素超跌，考虑三季度以来资金面呈现回补趋势，且业绩稳健向好，维持A/H 目标价61.4 人民币/54.4 港币。

风险

新单保费不及预期；利率和资本市场大幅波动；政策不确定性。