业绩概览：2026H1，中国太保归母净利润307.75 亿元，同比+10.4%；归母营运利润211.49 亿元，同比+6.2%；加权平均ROE 为9.7%，同比提升0.1pct；寿险NBV 为107.58 亿元，同比+12.7%；财产险综合成本率（COR）为95.1%，同比优化1.3pct；集团EV 为6,369.38 亿元，较上年末+3.8%；公司首次实施中期分红，每股派息0.42 元，合计约40.41 亿元，总体经营表现稳健。

寿险：价值率改善驱动NBV 增长，代理人渠道贡献提升2026H1，公司寿险NBV 同比+12.7%至107.58 亿元；用于计算NBV的首年年化保费为613.84 亿元，同比-3.3%；新业务价值率为17.5%，同比提升2.5pct，价值率改善是NBV 增长的主要驱动力。分渠道看，代理人渠道NBV 同比+23.4%至70.66 亿元，贡献占比提升5.7pct 至65.7%，主要受首年年化保费同比+29.3%驱动；月均保险营销员18.3万人，同比持平，核心人力月人均首年佣金收入同比+12.7%；银保渠道NBV 同比-10.6%至32.21 亿元，主要受到首年年化保费同比-25.8%拖累，但渠道价值率同比提升2.5pct 至14.9%，期缴转型持续推进。

产险：承保盈利明显改善，新能源车险较快增长2026H1，太保产险原保险保费收入1,143.58 亿元，同比+1.4%；承保利润48.17 亿元，同比+35.7%；COR 为95.0%，同比优化1.3pct。

车险保费收入537.19 亿元，同比+0.2%，COR 同比优化0.7pct 至94.6%；其中，新能源车险保费同比+20.9%至128.12 亿元。非车险保费收入606.39 亿元，同比+2.5%，COR 同比优化2.3pct 至95.3%。

在业务结构优化和费用管控推动下，公司产险承保盈利显著改善。

保险投资：权益占比小幅提升，注重投资回报的稳健可持续2026H1 末，公司投资资产规模3.17 万亿元，较上年末+4.4%；股票和权益型基金合计占比13.9%，较上年末提升0.5pct。公司净投资收益427.68 亿元，同比+0.5%，净投资收益率同比下降0.2pct 至1.5%；总投资收益660.22 亿元，同比+16.1%，总投资收益率同比提升0.1pct至2.4%，主要受证券买卖损益增加推动；综合投资收益率同比下降0.6pct 至1.8%，主要受到权益市场分化等因素影响。

【投资建议】

中国太保坚持价值主线，全面深化改革，在“稳中求进，提质增效”指引下，聚力实施大康养、国际化和“人工智能+”三大战略，我们维持盈利预测，预计2026E-2028E 公司归母净利润分别为579.21/621.81/661.08 亿元，分别同比增长8.3%/7.4%/6.3%，维持“增持”评级。

【风险提示】

宏观经济疲软，权益市场调整，长端利率大幅下行，自然灾害超预期频发，业务改革推进滞缓。