3Q26 业绩基本符合我们预期

中国太保公布3Q26 业绩：集团9M26/3Q26 归母净利润同比-20.3%/-68.4%至364.0 亿元/56.3 亿元；归母营运利润同比+5.6%至300.8 亿元，基本符合我们和市场预期。

发展趋势

高基数下寿险新业务价值同比下降，代理人渠道经营质效提升。

太保寿险9M26 新业务价值（NBV）同比-6.5%，主因3Q25 高基数及产品结构阶段性调整下银保渠道增速承压；个险渠道转型成效显现，渠道新业务价值稳健增长，9M26 新单保费同比+14.9%，核心人力月人均首年规模保费同比+27.3%；客群经营深化，中高客及以上客户数占比同比+6.3ppt 至33.6%。

财险承保继续改善。9M26 太保财保费收入同比+1.9%至1632.5亿元，其中车险/非车险保费分别同比+0.1%/+3.7%；综合成本率（CoR）同比-1.4ppt 至96.2%，承保盈利继续改善。

高基数下投资收益率同比承压，资负管理稳定。9M26 公司非年化净投资收益率同比-0.2ppt 至2.4%；非年化总投资收益率同比-2.7ppt 至2.5%，主要受3Q25 高基数及3Q26 资本市场波动影响；公司表示3Q26 三项资负管理指标较1H26 整体保持稳定，三年平均净投资收益率与负债保证成本率之差有所扩大。

往后盈利或具韧性，股息回报稳健。受投资端拖累，9M26 公司归母净利润同比-20.3%，归母营运利润则同比+5.6%，归母净资产较年初增长9.3%。我们认为，公司权益仓位为上市同业最低、持仓偏向高股息板块，且往后盈利基数有望大幅回落，后续盈利增速或具韧性；公司营运利润增长有望支撑稳健股息回报，当前A/H 股价对应全年股息率为4.4%/5.6%，具备配置价值。

盈利预测与估值

太保A/H 目前交易于0.42x/0.32x 26e P/EV 和0.39x/0.29x 27eP/EV，我们维持公司盈利预测和跑赢行业评级不变。维持A/H 目标价61.4 元/54.4 港币不变，对应0.9x/0.7x 26e P/EV 和0.8x/0.6x 27e P/EV。

风险

新单保费不及预期；利率和资本市场大幅波动；自然灾害；政策不确定性。