事件：2026 年10 月28 日，中国太保发布2026 年三季报。9M2026 公司实现归母净利润364.03 亿元，同比-20.3%；归母营运利润300.81 亿元，同比+5.6%；寿险NBV 为143.51 亿元，同比-6.5%；财险COR 为96.2%，同比改善1.4PCT。

NBV 增速承压，COR 延续改善趋势。1）9M2026 太保寿险实现NBV 143.51 亿元，同比-6.5%（其中Q1/Q2/Q3 单季同比增速分别为+9.6%/+17.6%/-38.1%），NBV 增速边际回落主要受NBV Margin 下降影响。从新单保费来看，9M2026公司的新保业务规模为840.84 亿元，同比-1.3% (其中Q1/Q2/Q3 单季度同比增速分别为-8.5%/+9.8%/+2.4%)。从价值率来看，9M2026 公司的NBV Margin同比-1.0PCT 至17.1%（其中Q1/Q2/Q3 单季度的NBV Margin 分别为16.3%/19.7%/15.8%），我们预计主要受产品结构调整影响。2）9M2026 太保产险实现保费收入1632 亿元，同比+1.9%（其中Q1/Q2/Q3 单季度的同比增速分别为-0.3%/+3.6%/+3.0%），保费实现较好增长主要得益于非车险推动。分险种来看，9M2026 太保产险的车险保费收入同比+0.1%（其中Q1/Q2/Q3 单季度同比增速分别为+0.1%/+0.4%/-0.2%），非车险的保费收入同比+3.7%（其中Q1/Q2/Q3 单季度同比增速分别为-0.5%/+7.4%/+7.2%）。从承保盈利水平来看，9M2026 太保产险的COR 同比改善1.4PCT 至96.2%（其中Q1/Q2/Q3 单季度COR 分别为96.4%/93.7%/98.3%，同比分别-1.0PCT/-1.6PCT/-1.6PCT），财险COR 延续改善趋势，主要得益于业务结构持续优化、“报行合一”继续推进。

权益市场回调影响净利润表现，营运利润稳增，净资产规模继续增长。1）9M2026公司实现归母净利润364.03 亿元，同比-20.3%（其中Q1/Q2/Q3 单季度同比增速分别为+4.3%/+13.6%/-68.4%），归母净利润同比承压主要受权益市场波动加大影响。9M2026 公司未年化的净、总投资收益率分别为2.4%、2.5%，同比分别-0.2PCT、-2.7PCT。从投资收益来看，9M2026 公司实现投资收益（利润表口径）487.45 亿元，同比+24.3%（其中Q3 单季度为151.14 亿元，同比-13.9%）；公允价值变动损益（利润表口径）为-245.15 亿元，同比由盈转亏（其中Q3 单季度为-275.0 亿元，同比由盈转亏），投资整体承压主要受科技板块回调等影响。

2）9M2026 公司实现归母营运利润300.81 亿元，同比+5.6%（其中Q1/Q2/Q3单季同比增速分别为+3.6%/+9.0%/+4.1%），归母营运利润维持稳健增长态势。

3）截至2026Q3 末，公司的归母净资产为3301.46 亿元，较2025 年末+9.3%、较2026H1 末+3.4%，净资产延续增长态势。4）截至2026Q3 末，太保寿险的核心、综合偿付能力充足率分别为144%、207%，较2026Q2 末分别+1.0PCT、-2.0PCT；太保产险的核心、综合偿付能力充足率分别为195.6%、235%，较2026Q2 末分别-1.7PCT、-5.0PCT，偿付能力充足且维持在较高水平。

投资建议：考虑到权益市场波动较大或对公司业绩造成一定扰动，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为452.9/599.6/665.6 亿元，对应同比增速分别为-15.4%/+32.4%/+11.0%；EVPS 分别为69.7/75.5/82.0 元，A 股当前股价对应PEV 为0.42/0.39/0.36 倍，H 股当前股价对应PEV 为0.33/0.30/0.28 倍。鉴于公司的负债端和资产端相对更为稳健，维持“推荐”评级。

风险提示：经济复苏不及预期、资本市场波动加剧、分红险销售不及预期。