事件：公司披露2026 年三季报，前三季度实现归母净利润364.0亿元（YoY-20.3%），归母营运利润300.8 亿元（YoY+5.6%）；保险服务收入方面，集团整体实现2188.5 亿元（YoY+0.9%），太保寿险实现646.3 亿元（YoY+1.0%），太保产险实现保险服务收入1514.1 亿元（YoY+0.4%）。

寿险：规模保费同比正增，个险成新单增长主力。2026Q1-Q3 太保寿险实现规模保费同比+1.4%至2676.5 亿元，扭转上半年负增长趋势；新单保费840.8 亿元，同比-1.3%，新保期缴保费377.1 亿，同比-3.8%；NBV 同比-6.5%至143.5 亿元。1）个险渠道：前3 季度实现规模保费1853.4 亿元，同比+0.5%，新单同比+14.9%，新保期缴保费-0.2%；客层整体实现上移，中客及以上客户数占比同比+6.3pct 至33.6%；核心人力月人均首年规模保费同比+27.3%。2）银保渠道：坚持价值银保策略，渠道结构韧性不断提升，前3 季度实现规模保费624.3 亿元，同比+7.1%，新单同比-15.7%，其中新保期缴同比-9.9%。

3）团政渠道：规模保费同比+0.3%，新单同比-0.6%，其中新保期缴同比+15.0%。

财险：保费稳健增长，COR 同比明显改善。2026Q1-Q3 太保产险实现原保险保费收入同比+1.9%至1632.5 亿元；COR 同比-1.4pct 至96.2%。分险种看，车险原保险保费同比+0.1%，家用车保费占比同比+0.4pct，个人客户车险保单续保率同比+1.9pct，业务结构持续优化；非车险原保险保费同比+3.7%，成为拉动总保费增长的驱动因素。

投资规模稳步增长，净投资收益率继续小幅下滑。截至2026Q3 末，公司投资资产较上年末+6.4%至3.24 万亿元；2026Q1-Q3 公司实现未年化净投资收益率2.4%，同比-0.2pct，预计受长端利率下行影响，未年化总投资收益率2.5%，同比-2.7pct，预计受3 季度权益市场下行影响、去年同期基数较高影响。

投资建议：公司保费规模和营运利润均保持稳健增长，财险COR 持续改善，归母净利润承压主要受投资端波动拖累，基本面整体向好。

我们预计公司2026-2028 年EPS 分别为6.12 元、6.71 元、7.35 元，维持买入-A 投资评级，给予0.55x2026 年P/EV，对应6 个月目标价为38.55 元。

风险提示：权益市场大幅波动、利率持续下滑、监管政策不确定性、负债端不及预期等。