事件：中国太保发布2023 年年度报告，报告期内实现营收（净额法）3239.5 亿元，同比-2.5%；实现归母净利润272.6 亿元，同比-27.1%。净投资收益率为4.0%，同比-0.3pct。综合投资收益率为2.6%，同比-1.5pct。

ROE 为11.4%，同比-7.7 pct。

产险保费稳健增长，承保盈利超预期。报告期内，公司财产保险总保费为1883.4 亿元，同比+11.4 %，增速领跑于行业。非车险保费收入增长显著，占总保费收入的45%，同比+19.1pct。车险保费收入同比+5.6%，占总保费收入55%。公司在新能源车险业务上也进行了积极布局，优化了风险管理模式。报告期内，财产保险业务承保综合成本率为97.7%，同比+0.8pct。承保综合赔付率为69.1%，同比+1.1pct。

寿险“长航”转型成效显著，驱动业绩良好发展。报告期内，公司人寿保险实现营运利润为272.57 亿元，同比+0.4%。寿险业务实现规模保费2528.17 亿元，同比+3.2%，其中新保规模保费同比+3.7%，续期规模保费同比+3.0%。新业务价值达到109.62 亿元，同比+19.1%，新业务价值率为13.3%，同比+1.7pct。公司寿险业务通过多元化的渠道策略实现稳步增长，其中代理人渠道和银保渠道继续为公司贡献主要的业绩来源，而线上销售渠道则在数字化转型中显示出增长潜力。

权益市场波动导致利润表现承压。报告期内，公司实现归属于母公司股东的净利润272.57 亿元，同比-27.1%。公司净利润下降，但其营运利润达到了355.18 亿元，几乎保持稳定（同比-0.4%）。受权益市场波动影响， 公司净投资收益率/ 总投资收益率/ 综合投资收益率分别为4.0%/2.6%/2.7%，同比-0.3pct/-1.5pct/+0.4pct。

投资建议：公司“长航”转型战略和多元化渠道建设见成效，预计将带来可持续的增长。预计2024-2026 年营收同比增长13%/12%/10%，归母净利润同比增长17%/15/13%，EPS 为3.31/3.82/4.32 元/股。对应4 月3日收盘价23.61 元的PE 为7.13/6.19/5.46 倍。维持“买入”评级。

风险提示：利差损扩大、市场竞争加剧、经济波动、监管政策变化