今年以来，港股IPO市场持续活跃。在政策红利释放与流动性改善的双重推动下，前10个月香港共迎来80宗IPO，募集资金总额超过260亿美元，IPO募资规模位居全球首位。

11月24日，创新实业(02788)正式登陆港交所，本次公司发行价为每股10.99港元，最高募资额约为55亿港元，引入包括高瓴、中国宏桥、泰康人寿、景林、欧力士、中国太保、广发基金、富国基金等在内的17名知名基石投资者，合计认购金额约3.51亿美元，显示出机构投资者对其基本面的高度认可。

券商数据显示，此前创新实业在公开发售阶段便受到资金热烈追捧，IPO国际配售获40余倍认购，吸引超300家全球顶级机构踊跃下单，包括主权基金、顶级国际长线、中资长线等多家意见领袖机构强势入驻;香港公开发售获近450倍超额认购，为今年罕见的高热度新股，市场参与度火爆。按当前募资规模测算，创新实业本次发行募资额有望跻身年度前十，以不含A+H股计，发行募资额有望进入今年前三。

公司暗盘交易表现同样亮眼，两大交易场辉立和富途均大幅上涨，其中辉立暗盘收涨30.57%，收报14.35港元，富途收涨26.02%，收报13.85港元。数据显示，今年上半年港股上市的42只新股暗盘平均涨幅为15.9%，首日平均涨幅为13.3%，以创新实业强劲的暗盘涨势，上市首日亦有高概率收获不俗涨幅。

从公司基本面来看，创新国际往期业绩表现优异，2022年至2024年间营收持续攀升，净利润则从9.13亿元大幅增长至26.30亿元，年复合增长率超过60%，盈利能力表现强劲。此外，公司的全产业链一体化布局、出色的成本控制能力以及沙特项目未来的潜在增量，也将共同为公司带来远超同业的长期增长动力。

“内生+外延”双轮驱动未来增长

创新实业的投资价值，首先体现在其构筑的深厚“内生”护城河上。

报告期内，公司持续完善“能源—氧化铝精炼—电解铝冶炼”一体化产业链生态，实现了关键原材料与能源的高度自给。这种强互补、强协同的布局，有效增强了公司在行业波动中的盈利确定性。

从业务构成来看，2022年至2025年1-5月，公司氧化铝及相关产品收入占比从2.0%提升至21.1%，2024年公司氧化铝自给率达到约84%。随着收入来源持续拓宽，经营韧性持续提升，高自给率亦将外部价格波动转化为内部成本优势，显著平滑了周期对业绩的冲击。

而在能源自给方面，公司位于内蒙古的电解铝生产基地配备了自备燃煤电厂，2024年公司的电力自给率达到88%，远高于CRU报告所指约57%的同业平均水平，持续处于行业领先地位。

2024年公司的单位吨铝现金成本约为人民币15,112元，根据CRU报告，远低于中国平均单位吨铝现金成本(约每吨人民币17,700元);公司管理单位吨铝现金成本的能力位居中国所有电解铝冶炼企业前5%，位居全球行业前30%。

得益于卓越的成本控制能力，2022-2024年，公司销售成本占总收入比例持续下降，从84.9%降至71.8%;2025年前五个月财务费用同比下降28.4%，财务健康度居于行业领先水平。

在“外延”拓展方面，创新实业积极响应“一带一路”倡议，前瞻性布局沙特50万吨电解铝综合项目，海外市场将为公司注入新的增长动能。

根据CRU的报告，2025年至2028年，预计中东地区电解铝需求量将保持约4.6%的年复合增长率。通过切入这一高增长市场，公司不仅将充分受益于区域发展红利，也将通过产能的全球化配置分散地缘政治与单一市场风险，增强经营稳定性;

另一方面，沙特凭借其丰富的油气资源，能够为电解铝生产提供价格低廉且供应稳定的电力支持。数据显示，沙特工业用电平均成本远低于国内非高峰时段的工业用电平均成本，使得该项目具备显著的能源成本优势。公司有望借此复制并强化其在国内的能源成本竞争力，加速构建全球竞争壁垒。

整体来看，创新实业已成为一家兼具“确定性”与“成长性”的稀缺标的。

一方面，公司凭借深厚的一体化布局与领先的成本优势筑牢稳健基本盘，多项财务指标持续向好，盈利确定性高;另一方面，海外布局为公司开辟了清晰的第二增长曲线，打开了长期估值提升的天花板。在公司有望持续受益于全球电解铝市场高景气度的背景下，创新实业已然成为极具长期配置价值的优质投资标的。