10 月17 日，公司发布2025 年三季报。公司前三季度实现营业收入917.65 亿元，同比微降0.09%；归母净利润5.88 亿元，同比增长104.37%；扣非归母净利润4.00 亿元，同比增长205.69%。公司前三季度加权平均ROE 为6.85%，同比提升3.34pct。公司25Q3 单季度实现营收324.71 亿元，同比下降4.42%；归母净利润2.15 亿元，同比增长30.30%；扣非归母净利润1.37 亿元，同比增长1326.18%。

公司25Q3 利润端表现亮眼：25Q3 毛利率提升至2.69%，相较去年同期增长0.44pct，盈利能力改善主要得益于公司持续推进“产品、客户双升级”战略，产品在新能源汽车、AI 算力与高端装备等新兴领域加速渗透，同时海外市场拓展成效显著，带动整体盈利结构持续优化。期间费用控制相对稳定：期间费用率为1.97%，同比微增0.08pct；销售、管理、研发费用分别同比增长11.20%、24.37%、2.58%，财务费用同比下降19.48%，整体费用控制稳健。

我们看好公司产品结构升级与高端产能布局改善其长期盈利能力。2025 年9 月17 日，公司将“金铜转债”募投项目由“年产7 万吨精密铜合金棒材项目”调整为“年产1 万吨双零级超细铜导体项目”和“450 铜合金带材生产线改造升级项目”，涉及资金约2.67 亿元，占募资净额18.47%，产能布局由传统铜材向高性能铜导体及高端铜合金转型。不同终端对铜基产品的加工价值差异显著：根据我们测算，算力领域的高速互连、电源母排、液冷换热部件加工费率可达21.7%，新能源汽车环节的锂电铜箔、漆包线、柔性铜排加工费率达到17.6%、8.3%、3.6%（而基建用铜缆仅约1.2%）。公司此轮产能调整契合下游高附加值产业方向，有望借助算力与新能源等新兴产业需求推动盈利结构进一步优化。

投资建议：公司加速向新兴产业及海外市场拓展产品，带动整体盈利结构持续优化，我们维持2025-2027 年归母净利润预测为7.11/9.99/11.86 亿元，同比增长53.9%/40.5%/18.7%,对应PE 分别为25.3/18.0/15.2 倍，维持"买入"评级。

风险提示：铜价波动风险、海外贸易政策变化风险、新能源下游需求或产能释放不及预期。