公司2025 年业绩超预期。公司发布2025 年业绩预告，预计全年实现归母净利润7.0–8.0亿元，同比增长51.50%–73.14%；对应中位值7.50 亿元，较一致预测7.37 亿元高1.8%，公司在高附加值产品放量、产品结构持续优化及盈利能力改善等方面进展顺利。

回购彰显长期发展信心，资本结构优化稳步推进。金田股份于2026 年2 月3 日首次实施股份回购，通过集中竞价回购85 万股、占总股本0.05%，成交金额约971 万元，成交价区间11.30–11.64 元/股，显著低于本轮回购方案设定的16.84 元/股上限。根据26 年1 月30 日披露方案，公司拟在2026 年1 月27 日至2027 年1 月26 日期间使用2–4 亿元资金实施回购，回购股份将全部用于转换可转债（金田转债），不用于减资或股权激励。

公司高端铜基材料在算力散热领域加速导入海外客户，销量快速提升，盈利能力抬升显著。1）盈利能力层面，算力用铜排加工费率较高，产品结构升级有望持续抬升公司毛利水平；2）出货进展层面，2025 年上半年公司铜排产品在散热领域销量同比增长72%，高精密异型无氧铜排已进入多家全球第一梯队散热模组企业GPU 散热方案，公司铜热管、液冷铜管等产品亦已在多家头部企业算力服务器中实现批量供货。

铜价波动对公司盈利影响有限。1）公司产品定价为“铜价+加工费”模式，收入利润核心来源于加工费，而非铜价本身。加工费由公司与客户根据产品规格、工艺复杂度等因素协商确定，具备一定历史粘性；2）公司通过套期保值实现对铜价有效对冲，上游原材料价格波动主要由下游承担，对公司利润影响较小；3）铜价快速波动或阶段性影响下游下单意愿并拉长订货周期，但铜应用场景具备刚需特征，对需求总量影响有限，仅改变铜产品订单节奏，公司整体经营稳定性较强。

公司积极布局“铝代铜”方向，材料替代同时优化毛利结构，增强铜价波动的对冲能力。1）单吨口径下，铝制产品加工费绝对值通常低于铜制方案（同等性能水平下，高精度铝型材加工费约10,000 元/吨，铜材约20,000 元/吨）；但由于铝材单吨价格显著低于铜（通常约为其1/4），材料成本基数更低，使加工费在产品总价值中的占比抬升，铝制方案对应加工费率较铜制方案高约13–14pct，对公司整体毛利率形成正向支撑；2）供货进展：公司电磁铝扁线、铝制车用3D 折弯铝排等产品已进入认证及量产供货阶段，空调内螺纹铝管已小批量供货。

投资建议：我们预计公司25–27 年归母净利润分别为7.11 亿元/9.99 亿元/11.86 亿元，同比增长53.9%/40.5%/18.7%；EPS 分别为0.48 元、0.67 元、0.80 元，对应PE 分别为25.3/18.0/15.2 倍，维持"买入"评级。

风险提示：新能源下游需求或产能释放不及预期、铜价上涨风险、海外贸易政策变化风险。