核心观点：

阿迪达斯公布FY2021 业绩（2021 年1-12 月）。（1）收入：FY2021 公司营收为212.34 亿欧元，同比增长15.18%。FY2021Q4 实现营收51.37 亿欧元，同比减少0.10%。FY2021 公司业绩受亚太地区疫情反复以及供应链受限的负面影响，但得益于成功的全价销售策略和库存管理，所有细分领域收入均同比有所增加。

FY2021Q4 公司主要受中国市场低迷、越南疫情影响导致供应短缺以及亚太地区疫情反复影响（损失约4 亿欧元）。（2）归母净利润：FY2021 公司实现归母净利润21.16 亿欧元，同比增长389.81%。FY2021Q4 实现归母净利润2.02 亿欧元，同比增加33.77%。（3）毛利率：FY2021 为50.70%，同比增加0.67pct。FY2021Q4为49.06%，同比减少0.19pct。（4）销售、管理及一般费用率：FY2021 为41.82%，同比减少4.62pct。FY2021Q4为48.69%，同比增加4.91pct，主要原因系FY2021Q4 公司支持新产品推出的品牌的投资，并在数字和实体平台上投资提升消费者体验。（5）归母净利率：FY2021 为9.97%，同比增加7.62pct。FY2021Q4 为3.91%，同比增加0.84pct。

分地区看。（1）欧洲、中东、非洲：FY2021 实现营收77.60 亿欧元，同比增加23.02%。FY2021Q4 实现营收18.32 亿欧元，同比增加17.51%，经销及DTC 渠道营收均同比增加双位数。（2）大中华区：FY2021 实现营收45.97 亿欧元，同比增加5.87%。FY2021Q4 实现营收10.37 亿欧元，同比减少19.43%。（3）北美：FY2021实现营收51.05 亿欧元，同比增加12.97%。FY2021Q4 实现营收13.03 亿欧元，同比减少1.06%，受供应链短缺影响最大，近一半负面影响都来自于供应链压力。（4）亚太地区（不含中国）：FY2021 实现营收21.80亿欧元，同比增加4.66%。FY2021Q4 实现营收5.41 亿欧元，同比减少7.84%，主要受到疫情反复及供应链短缺的负面影响。（5）拉美：FY2021 实现营收14.46 亿欧元，同比增加39.71%。FY2021Q4 实现营收3.97亿欧元，同比增加8.77%。（6）其他地区：FY2021 营收1.45 亿欧元，同比减少2.6%。FY2021Q4 营收0.28亿元，同比增加3.70%。

分业务看。（1）鞋类：FY2021 实现营收113.36 亿欧元，同比增加11.92%。FY2021Q4 实现营收25.52 亿欧元，同比下降4.88%。（2）服装：FY2021 实现营收87.10 亿欧元，同比增加19.07%。FY2021Q4 实现营收22.82 亿欧元，同比增加3.63%。（3）配饰：FY2021 实现营收11.87 亿欧元，同比增加19.78%。FY2021Q4实现营收3.09 亿欧元，同比增加20.23%。

业绩展望：公司预期FY2022 全年营收同比增速达到11%-13%（预期俄乌战争将影响俄罗斯地区约2.5 亿欧元营收），分地区来看，公司预期北美及拉美市场营收中高双位数增长，预期亚太及EMEA 市场营收中双位数增长，预期大中华区营收中单位数增长。公司预计FY2022 全年毛利率将同比小幅提升至51.5%-52.0%，营业利润率将提升至10.5%-11.0%，扣非净利润预计为18-19 亿欧元，源于公司将提升产品组合价格及改善渠道组合、预期汇率将对公司有利，供应链成本将有望被抵消。

风险提示：全球疫情不确定性风险；采购成本增加风险；原材料供给不足风险；应收账款违约风险。