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公司发布2022 年三季报，前三季度实现营业收入772.8 亿元，同比增长20.3%，实现归母净利润12.8 亿元，同比增长22.7%。

简评

单季业绩增速转负。公司第三季度实现营业收入244.8 亿元，同比增长12.8%，较上半年回落11.3 个百分点；第三季度实现归母净利润4.6 亿元，同比下降5.2%，较上半年回落52.2 个百分点。

公司第三季度业绩下滑则主要由于投资净收益的下行及所得税费用的上升，公司第三季度投资净收益较同比下降60.5%，所得税费用率较上年同期提升3.1 个百分点。前三季度归母净利润增速仍高于营收增速的主要原因在于，核电工程快速推进带来毛利率上行，截止8 月末，我国在建核电机组23 台，毛利较高的核电工程持续拓展使公司前三季度的毛利率由上年同期的8.35%上行至8.44%。

新签合同增速回落，核岛工程订单有望释放。公司前三季度累计新签合同955.2 亿元，同比增长2.1%，较上半年增速回落8.5 个百分点。其中，第三季度新签合同253.2 亿元，环比第二季度下降38.1%。核岛工程合同是公司年内新签合同增长的关键，二季度公司新签三门及海阳核电4 台机组的核岛土建及安装工程，使公司新签合同快速增长。截止目前公司已获取今年4 月所核准6台机组所有的核岛土建及安装工程，在核岛工程方面具备强竞争力。今年9 月核准的4 台机组尚在投标过程中，公司有望凭借高资质、领先技术及丰富建造经验，继续斩获核岛工程订单，助力新签合同增长。

下调盈利预测，维持买入评级。我们下调公司的盈利预测，2022-2024 年EPS 分别为0.72/0.85/0.98（原预测为0.78/0.93/1.05元）。维持买入评级不变。

风险提示：

1）核电工程推进不及预期：核电工程投资体量大，建设周期长，且需考虑核安全性及后端乏燃料处理等，多因素影响，可能导致核电工程推进不及预期。

2）债务规模持续增长的风险：公司资产负债率持续高位且略有上行，债务规模持续扩大，可能会有一定的偿债压力。

3）PPP 投资运营风险：公司PPP 项目投资规模大，回款周期长，若房地产超预期下降及调整，可能会进一步影响地方财政收入，导致公司PPP 项目回款延迟及收益下降。