本报告导读：

2025 年公司业绩预计大幅增长，风电行业周期筑底上行可期、公司降本增效举措成效显现、海上风电业务、海外业务进展顺利等多重因素共振，公司收购德华芯片，太空光伏打开增量空间。

投资要点：

首次覆盖给予 “增持”评级。我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.43/0.83/0.98 元，参考可比公司估值，我们给予公司2026 年25倍PE 估值，对应目标价20.75 元，首次覆盖给予“增持”评级。

风电整机制造龙头企业，盈利能力企稳，海上风电业务、海外业务进展顺利。公司是全球新能源装备行业的领军企业，在市场占有率上持续保持行业领先地位，一方面受益于风电行业政策引导与内部自律等因素促使下的价格企稳回升，另一方面通过实施平台化、精细化成本管控，实现全产业链降本增效目标。公司海上风电加速向深海拓展，2025 年海上新增装机容量排名全国第二、市场份额达24.6%；公司持续推进国际化战略，2025 年上半年公司携手巴斯夫开发、 建设和运营的首个中德海上风电场项目明阳巴斯夫湛江海上风电示范项目。我们认为，公司风电设备主业盈利能力修复，海上风电、海外风电业务顺利开展将进一步打开增量空间。

收购德华芯片交易有序推进，收购完成后公司光伏板块有望进一步向太空光伏领域拓展。2026 年1 月，公司发布公告拟收购德华芯片100% 股权，德华芯片具备从外延材料到电源系统全产业链研制能力并提供能源系统整体解决方案，主要产品包括砷化镓太阳电池外延片、刚性及柔性砷化镓太阳电池芯片等。本次交易如果顺利完成，将拓展公司战略发展空间、强化协同效应、提升公司在光伏领域综合竞争力，为公司增加一个高壁垒、高成长性的新兴业务板块，增强抗周期能力和长期盈利能力。

风电设备周期筑底上行可期，降本增效举措成效显现，公司业绩增长进入快车道。公司2025 年度业绩预增公告显示，归母净利润预计达到8.0-10.0 亿元，同比增长131.14%-188.92%，扣非归母净利润预计增长 230.66%-344.68%。业绩上升的主要原因是报告期内，公司风机交付规模及销售收入同比实现较大增长，同时降本增效举措效果逐步体现，风机及配件毛利率实现一定幅度的改善。

风险提示：市场竞争格局变化、原材料价格波动、海外业务发展不及预期、收购德华芯片交易进展不及预期等。