业绩简评

2023 年8 月30 日，明阳智能发布2023 年半年度报告。1H23 公司实现营收105.59 亿元，同降25.84%；实现归母净利润6.54 亿元，同降73.28%；实现扣非归母净利润5.37 亿元，同降76.66%。其中，2Q23 公司实现营收78.40 亿元，同增10.23%；实现归母净利润8.80 亿元，同降15.30%，环比扭亏为盈；实现扣非归母净利润8.27 亿元，同降6.02%，业绩符合预期。

经营分析

2Q23 盈利环比改善。1H23 年公司毛利率和净利率分别为18.36%/6.23%，同比分别变化-7.29/-10.93PCT。公司2Q23 毛利率为20.08%，受益于成本改善以及海风出货规模增加，环增6.72%。

1H23 期间费用率同比小幅提升。1H23 年公司期间费用率为12.69%，较去年同期变化+1.68PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为4.83%/7.97%/-0.11%，较去年同期分别变化+0.72/+1.73/-0.76PCT。

海外拓展加速，日本订单交付，韩国首获订单。公司获得日本经济产业省METI 和日本船级社ClassNK 颁发的认证并成功交付日本入善町海上风电项目，这是日本海上风电项目首次采用中国风机厂商生产的风电机组。公司加强东亚地区业务开发，首次获得韩国订单

光伏异质结产量利润双突破。公司第一条异质结电池片产线已于2023 年上半年达产，对应上半年公司光伏板块毛利率超过2%。未来随着银包铜等降本技术陆续应用，光伏产品将为公司打造第二增长曲线。

盈利预测、估值与评级

我们预计2023-2025 年净利润为43、57、69 亿元，当前股价对应PE 分别为8、6、5 倍。维持“买入”评级

风险提示

人民币汇率波动；大股东减持；限售股解禁。