事件：公司发布2023 年半年报。2023H1 公司实现营收105.59 亿元，同比-25.84%；归母净利润6.54 亿元，同比-73.28%；扣非净利润5.37 亿元，同比-76.66%。其中Q2 营收78.4 亿元，同比+10.23%；归母净利润8.8亿元，同比-15.3%；扣非净利润8.27 亿元，同比-6.13%。

盈利扭亏为盈，实现边际改善。2023H1 公司分别实现销售毛利率/净利率18.36%/6.23%，同比-7.29%/10.93%；其中Q2 分别实现销售毛利率/净利率20.09%/11.33%，同比-4.72%/3.31%，环比+6.72%/19.78%，盈利能力边际大幅修复。从费用端来看，Q2 销售/管理/财务费用率分别环比-2.18%/6.02%/4.17%，期间费用率整体下降，公司精细化运营取得成效。

从收入端来看，①Q2 营收环比+188.24%，同环比均实现增长；②公司积极推动风机大型化轻量化降低单位成本，根据公司业绩演示材料，2023H1公司风电机组出货3.44GW，其中陆风2.93GW，6-8MW 机型出货约占35%；海风0.51GW，其中11MW 机型出货约占65%，大容量风机规模出货有助于盈利能力增强，Q2 公司风电机组出货2.5GW，价格约2.89 元/W，环比Q1 提升23.61%。

在手订单持续增加，海外市场开拓取得新进展。根据公司业绩演示材料，2023H1 全国公开市场风电招标量48.74GW，在近5 年同期招标量中位列第二，仅次于2022H1，未来下游需求景气可见度高。在此背景下，2023H1公司风电机组新增订单达7.58GW，截至2023/6，在手订单量达34.56GW，订单储备丰富，后续出货有充足保障。公司加强东亚地区开发，2023/5 与韩国Unison 签订合作协议，获得韩国订单，海外市场订单获得新突破。

滚动开发规模大幅提升，“风光两翼”战略取得新突破。截至2023/6，公司已投产新能源电站容量1.67GW，同比+11.04%；在建装机容量约4.02GW，同比+87%，滚动开发运营模式成熟，对业绩贡献日益提升，2023H1 实现发电收入8.33 亿元，占营收7.89%，未来公司将探索电站资产证券化，推进“滚动开发”进入新阶段。光伏业务方面，2023H1 公司发布了全新一代“朱雀”系列高效HJT 光伏电池组件，首期产能已完全达产，对应上半年光伏板块毛利率超2%，同时钙钛矿电池研发取得重要突破，未来随着“风光两翼”一体化布局持续推进，光伏产品将作为公司第二增长极与风电业务实现良好协同。

盈利预测：预计公司2023~2025 年实现归母净利润45.41/53.56/68.82 亿元，对应PE 估值7.7/6.5/5.1 倍，维持“增持”评级。

风险提示：海风需求不及预期，原材料价格大幅上涨，风机价格持续下跌。