风电设备行业1H23 业绩继续分化

1H23 风电设备板块主要上市公司总体收入同比增长4.4%、扣非净利润同比下降30.9%，零部件环节利润表现明显优于整机环节。其中，整机环节1H23 总扣非净利润同比-63.4%，2Q23 总扣非净利润分别同比-42.1%和环比-12.7%，表现较弱；剔除整机环节（包含塔筒、海缆、风机零部件）1H23 总扣非净利润同比+45.7%，2Q23 总扣非净利润分别同比+47.2%和环比+39.1%，近3 个季度这些环节已经呈现强复苏。

发展趋势

8 月开始陆上风电产业链生产和交付加速，海上风电我们预计有望自4Q23开始逐步进入饱满交付状态，叠加原材料现货价格保持相对低位行业利润率有望持续健康状态。产业链各环节展望：

1） 整机：制造业务压力持续体现，行业或在2H23 进入盈利企稳阶段；2） 风机零部件：利润率呈现健康水平，2H23 行业出货有望加速；3） 塔筒：2H23 有望看到陆风饱满交付，海风交付有望自4Q23 开始逐步回升至饱满状态；

4） 海缆：行业短期生产和交付仍未达到饱满状态，江苏和广东阳江区域陆续开工将成为关键拉动因素。

盈利预测

我们维持覆盖公司的盈利预测、目标价和评级不变。

估值与建议

截至8 月末风电设备板块机构持仓已经回落至低位，我们认为已经较为充分反映了市场对于行业前期景气度偏弱的担忧，伴随行业交付上行行业有望进入配置区间。建议关注：1）景气度有望加速向上的海风产业链：包括长期成长性好、盈利能力和格局稳定的海缆环节的东方电缆；出货量提升趋势确立，有望迎来新签海风订单加工费修复的塔筒和海风风机基础环节的天顺风能、海力风电、泰胜风能（未覆盖）、天能重工（未覆盖）；2）生产交付节奏饱满、售价稳定，同时受益于原材料成本改善的风机零部件环节：金雷股份、日月股份、广大特材（未覆盖）；3）短期盈利承压但长期空间被低估的整机环节：明阳智能、运达股份、金风科技、三一重能（未覆盖）。

风险

行业需求不及预期，原材料价格大幅回升，行业竞争加剧。