事件描述

公司发布2023 年半年报，2023 年上半年实现营收约105.6 亿元，同比下降26%，实现归母净利6.5 亿元，同比下降73%；其中2023Q2 实现营业收入78.4 亿元，环比增长188%，归母净利8.8 亿元，环比实现扭亏；落于此前业绩预告区间偏上限位置。

事件评论

半年维度看，23H1 公司营收同比有所下降；实现销售毛利率18%，同比下降约7pct；期间费用率约12.7%，同比提升1.7pct，其中：公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率分别约为4.8%、3.7%、4.3%，分别同比提升0.7pct、1.3pct、0.5pct，财务费用率约为-0.1%，同比下降0.8pct。最终，公司实现销售净利率约6.2%，同比下降约11pct。

其中，23H1 拆分业务看，1）风机及零部件销售：23H1 公司风机对外销售约3.45GW，实现风机及相关配件收入约94.5 亿元，同比下降29%；毛利率14.3%，同比下降约3.5pct；2）电站运营：23H1 公司在运营电站平均发电约1238 小时，累计发电20.11 亿千瓦时，实现收入8.3 亿元，同比增长18.49%，毛利率64.32%，同比提升4.4pct。同时，上半年我们预计公司实现一定电站滚动开发，投资收益约2.9 亿元。

季度维度看，23Q2 公司营收环比翻倍以上高增，实现销售毛利率约20%，环比提升约7pct；期间费用率约9%，环比下降约15pct。其中：公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率分别约为4.3%、2.2%、3.7%，分别环比下降2.2pct、6.0pct、2.2pct，财务费用率约为-1.2%，环比下降4.2pct。最终，公司Q2 实现销售净利率11.3%，环比提升约20pct，实现扭亏。

23H1 公司新增风机订单7.6GW，截至2023 年6 月底，在运营电站1.67GW，同比增长11.04%，在建装机4.02GW，同比增长87%。

公司二季度已经迎来明确经营拐点，净利润环比扭亏，风机毛利率环比大幅提升。展望后续，我们预计随着公司风机交付规模的进一步增长，风机降本措施的持续推进，叠加电站滚动开发转让，有望贡献可观的业绩增量。预计2023 年公司归属净利润40 亿元，对应PE 约为8 倍。维持“买入”评级。

风险提示

1、风电装机不及预期；

2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。