中金发布研报称，据统计，风电行业陆风中标的月度均价自2024年底开始有明显的回升趋势，这一涨价趋势延续至2025年中。风电整机板块当前处于行业性盈利反转的前夕，市场对于后续行业竞争格局、需求和盈利等的分歧已经较多在股价中反映，随着未来几个季度各公司盈利的逐步好转，市场有望对板块进行重估。建议关注：金风科技(002202.SZ,02208)、运达股份(300772.SZ)、明阳智能(601615.SH)和三一重能(688349.SH)。

中金主要观点如下：

四类原因支撑本轮风机价格回升，行业短期内竞争再度加剧的可能性较低

经过持续几年的风机中标价格下降后，中金统计行业陆风中标的月度均价自2024年底开始有明显的回升趋势，这一涨价趋势延续至2025年中。

中金认为，本轮风机价格的回升主要因为：1)行业份额达到相对稳态，持续亏损无法延续，价格自律公约的签订对改善竞争也有促进作用；2)风机大型化速率有所放缓，行业聚焦已有产品线的优化；3)此前依赖的转让电站业务可能存在下行风险，行业对于亏损订单的获取更为谨慎；4)头部整机厂侧重布局国内海风和出口，国内陆风的竞争边际走弱。整机的竞争缓和有望持续，轻资产经营模式下行业再度竞争加剧可能性较低。

行业性盈利反转或将到来

中金认为，2H25行业在今年饱满交付下，有望通过费用率的下降带来净利率环比提升1-2ppt，2026年开始整机行业有望在交付价格提升叠加成本改善的趋势下，迎来毛利率同比提升3-5ppt的弹性，且这一盈利弹性与行业2026年实际装机需求的相关度小。

国内海风和出口需求拉动行业产值和盈利的中长期增长

中金认为，整机制造环节有望持续结构性受益于国内海上风电和出口方向的高价、高利润率产品占比提升，测算2025年国内海风和出口产品产值占整机公司总产值约28%，估计到2028年前后这一比例有望提升至46%，能够把握这两个机遇的公司有望持续实现业绩增长。

风险因素

行业需求不及预期；中国风电供应链出口增速不及预期；行业竞争再度加剧。