事件：公司发布 2023 年年报。

业绩符合预期， 海外新签合同创历史新高。公司2023 年实现营业收入6338.70 亿元，同比增长6.95%；归母净利润86.70 亿元， 同比减少15.63%；扣非后归母净利润75.54 亿元，同比减少21.90%，业绩保持稳健发展态势。

2023 年，公司新签合同金额14247.79 亿元，同比增长6.04%；其中，房屋建筑行业新签合同额6835.4 亿元，同比增长2.6%；市政基础设施行业新签合同额2222.9 亿元，同比减少3.4%；冶金工程行业新签合同额1745.0 亿元，同比增长0.9%，其他行业新签合同额2563.8 亿元，同比增长34.3%。公司在“一带一路”共建国家市场持续发力，中标几内亚议会大厦项目，新签柬埔寨环海铂莱国际酒店等多个高端房建项目,实现新签海外合同额633.84 亿元，同比增长43.72%，创历史新高。

毛利率小幅提升，经营现金流流入减少。2023 年公司毛利率为9.69%，较去年上升0.05pct，净利率为1.80%，较去年下降0.38pct。其中，2023 年公司工程承包业务的毛利率为9.09%，同比增加0.25 个百分点；资源开发业务的毛利率为30.99%，同比减少5.36 个百分点，主要是受国际大宗材料价格波动影响；特色业务的毛利率为15.81%，同比增加2.09 个百分点，主要是公司加强成本费用管控，毛利率显著提升；综合地产业务的总体毛利率为7.89%，同比减少3.11 个百分点，主要是受当前房地产行业周期性调整等影响。2023 年公司经营性现金流净流入58.92 亿元，同比下降67.54%。

积极布局海外市场，矿产开发利润可观。在海外市场，公司积极抢抓全球钢铁转型窗口期，加大“走出去”步伐，市场开拓取得重要突破，成功签约孟加拉国安瓦尔综合钢厂有限公司160 万吨联合钢厂项目，该项目建成后将成为南亚地区标杆性钢铁绿地项目；成功签约印尼MMP 高冰镍冶炼EPC 项目，进一步夯实公司在全球红土镍矿冶炼领域的行业领先地位， 核心竞争优势再次彰显。公司在“一带一路”共建国家市场持续发力，中标几内亚议会大厦项目，新签柬埔寨环海铂莱国际酒店等多个高端房建项目,海外影响力进一步提升。

作为国家确定的重点资源类企业之一，2023 年公司紧紧围绕“增资源、增储量、增产量、保安全、降成本”的发展目标，努力提升自身矿产资源的开发及运营水平，三座在产矿山合计实现归属中方净利润12.14 亿元。其中，巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿项目估算保有镍资源量126 万吨、钴资源量14 万吨，生产氢氧化镍钴含镍33604 吨、含钴3072 吨，全年平均达产率103%；销售氢氧化镍钴含镍34122 吨、含钴3086 吨，实现营业收入38.75 亿元、归属中方净利润 10.27 亿元。

投资建议：预计公司2024-2026 年营收分别为6786.75 亿元、7330.73 亿元、7987.91 亿元，同比分别增长7.07%、8.02%、8.96%，归母净利润分别为93.78亿元、102.09 亿元、111.80 亿元，同比分别增长8.16%、8.86%、9.51%，EPS分别为0.45 元/股、0.49 元/股、0.54 元/股，对应当前股价的PE 分别为7.47倍、6.86 倍、6.27 倍， 维持“推荐”评级。

风险提示：订单落地不及预期的风险； 应收账款回收不及预期的风险。