本报告导读：

2025 年3 月寿险保费增速边际回暖，健康险增速改善而意外险仍承压；财险增速边际放缓，预计头部财险公司承保盈利改善。预定利率优化调整利好负债成本压降。

投资要点：

25年3月寿 险保费增速边际回暖，健康险改善而意外险承压：25年1-3 月累计保险行业保费收入为21,745 亿元，同比0.9%。人身险行业1-3 月原保费累计收入16,590 亿元，同比-0.3%，寿险、健康险和意外险分别为13,832 亿元、2,641 亿元和117 亿元，同比分别-1.0%、3.7%和-4.4%。3 月单月寿险原保费收入3,623 亿元，同比6.9%（前值为2.4%），预计主要得益于续期保费推动；健康险单月969 亿元，同比4.9%（前值3.2%），预计得益于保险公司转向推动保障类产品销售；意外险单月47 亿元，同比-8.7%（前值6.0%），预计意外险新规下客户需求仍然偏弱。1-3 月保户投资款新增交费（主要为万能险）2,605 亿元，同比-7.8%，3 月单月560 亿元，同比-12.7%（前值-26.4%），预计持续受万能险结算利率下调负面影响；1-3 月投连险独立账户新增交费34 亿元，同比4.0%，3 月单月投连险独立账户新增交费14 亿元，同比23.3%（前值-10.8%），预计得益于权益市场回暖，客户对高风险偏好的投连险产品需求有所提升。

2025 年3 月财险增速边际放缓，预计头部险企承保盈利改善。2025年1-3 月累计财险原保费收入5,155 亿元，同比5.1%，其中车险和非车险原保费收入分别2,234 亿元和2,921 亿元，同比分别4.3%和5.7%。3 月单月财险原保费收入1,952 亿元，同比5.7%（前值9.4%），其中车险原保费收入803 亿元，同比4.2%（前值5.4%），3 月乘用车销量持续增长（同比14.3%，前值25.6%），预计承保车辆是车险保费主要驱动力；非车险原保费收入1,149 亿元，同比6.7%（前值12.9%），3 月农险、健康险、责任险增速分别为-2.3%（前值为0.6%）11.6%（前值19.8%）、1.2%（前值12.7%），预计头部保险公司持续优化业务结构，适当放缓亏损类业务承保，利好承保盈利改善。

引导人身险产品预定利率优化调整，利好负债成本改善。4 月21 日，保险行业协会公布新一期普通型人身保险产品预定利率研究值为2.13 %，较当前预定利率最高值2.5%首次低于25bp 阈值，保险公司未来调整人身险预定利率最高值的压力提升，预计将稳步推动新产品切换。4 月25 日，金融监管总局发布《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》，其中提到“允许万能险最低保证利率调整”。我们认为低利率环境下优化调整人身险预定利率利好引导行业负债成本改善，缓解“利差损”风险。

投资建议：预定利率优化调整利好寿险公司负债成本改善，头部财险公司持续优化业务结构推动承保盈利改善，维持行业“增持”。建议增持盈利改善确定性较强的中国财险。

风险提示：长端利率下行；权益市场波动；负债成本改善不及预期。