中国人寿发布2025 年一季报，公司实现归属净利润288.0 亿元，同比增长39.5%；可比口径下新业务价值同比增长4.8%。

事件评论

保险服务费用明显下降，带动利润改善。一季度公司实现归属净利润288.0 亿元，同比增长39.5%，增速领先行业。具体来看，保险服务费用大幅下降32.8%至275.8 亿元是利润改善的主要原因。从新准则定义来看，保险服务费用的大幅下降可能主要来自于当期赔付的改善以及亏损保单的转回。另外，公司归属净资产单季度环比增长4.5%，表现较为突出，预计主要来自会计准则差异。

新业务价值保持平稳增长。一季度中国人寿新业务价值可比口径同比增长4.8%，预计主要来自价值率的改善。分项来看，新单保费1074.3 亿元，同比下降4.5%，略有承压，可能主要受产品转向分红险的影响。业务质量方面，一季度公司退保率0.29%，基本稳定。

考虑报行合一的实施以及定价利率下调的影响，预计公司新业务价值率同比改善。

队伍规模连续企稳。截至2025 年一季度末，公司个险队伍规模59.6 万人，相对2024 年末的61.5 万人环比下降3.1%，同比下降4.2%，规模基本稳定。质量方面同样改善，队伍优增率、留存率同比有效改善，队伍改革取得一定成效。公司坚持有效队伍驱动业务发展，深入推进营销体系改革，在前期探索基础上“种子计划”持续深耕，预期队伍质态提升的趋势将持续。

投资建议：作为优质高弹性标的推荐。1）保险行业资产端是主要矛盾，国寿作为纯寿险公司，具备行业第一梯队的敏感性及弹性，可以当做优质贝塔资产配置；2）个险渠道存在一定压力，但负债端并不是短期表现的决定性因素；3）当前PEV0.67 倍，处于历史低位，持续推荐。