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2025 年5 月7 日，国务院举行新闻发布会，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会负责人介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况，并答记者问。

评论：

主要政策：金融监管总局局长李云泽于国务院新闻会表示，进一步扩大保险资金长期投资的试点范围，近期拟再批复600 亿元。同时，会上李云泽表示，下一步将推出三条措施支持稳定和活跃资本市场。一是扩大保险资金长期投资的试点范围，为市场注入更多增量资金；二是调整偿付能力的监管规则，将股票投资的风险因子进一步调降 10%，鼓励保险公司加大入市力度；三是推动长周期的考核机制，促进长钱长投。

偿付能力再松绑，险资入市节奏或加速。2023 年9 月金融监管总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，对于保险公司投资沪深300 指数成分股，风险因子从0.35 调整为0.3；投资科创板上市普通股票，风险因子从0.45 调整为0.4。结合偿二代二期规则理解，投资主板股票风险因子依旧为0.35，境外股票风险因子为0.39（发达市场）。根据李云泽局长发言涉及措施，股票投资风险因子调降10%，对应沪深300 指数成分股/主板/境外股票（发达市场）/科创板或分别下调至0.27/0.315/0.351/0.36。利率中枢持续下行背景下，险企本身面临“利差损”隐患挑战，权益投资能够增厚投资收益，但短期波动侵蚀偿付能力，成为险企增配权益的核心掣肘。在偿二代二期规则全面实施过渡期延长、风险因子再松绑等利好驱动下，我们认为险企权益投资意愿有望释放与兑现，险资长钱入市节奏或加速。

截至目前，保险资金长期股票投资试点规模将至2220 亿元，共8 家险企获准参与。2023 年10 月，金融监管总局批复同意了中国人寿和新华人寿通过募集保险资金试点发起设立证券投资基金，规模是500 亿元，投资股市并且长期持有。2025 年1 月26 日，媒体报道金融监管总局近日已批复开展第二批保险资金长期股票投资试点，规模为520 亿元，太保人寿、泰康人寿、阳光人寿获准参与；3 月4 日，金融监管总局再批600 亿元保险资金长期股票投资试点，人保寿险、中国人寿、太平人寿、新华人寿、平安人寿获准参与；5 月7 日，金融监管总局局长李云泽于国务院新闻会表示，进一步扩大保险资金长期投资的试点范围，近期拟再批复600 亿元。

长期投资改革试点预计青睐优质红利资产，通过设立基金能够降低权益配置的业绩波动影响。根据2025 年一季报，国寿和新华合资设立的私募股权基金（鸿鹄基金）出现在伊利股份、中国电信以及陕西煤业的前十大流通股中，三者均属于行业头部企业，且股息率均较具吸引力，分别为4.1%/3.3%/7%（截至2025/5/6）。我们认为，投资盈利模式稳定，具有长期持续分红意愿的资产，有助于险企在股票投资中善用长期投资的天然属性，实现“稳中求进”的权益投资策略。另一方面，从会计处理来看，险资发起设立的基金以长期股权投资的形式计入资产负债表，通过持股比例乘以基金公司当期损益的方式进入险企利润表，一定程度上减缓了权益资产公允价值波动对报表的直接影响，亦有助于险企在权益投资上相对“轻装上阵”。

投资建议：4 月关税冲突升级以来，监管持续积极发声。一揽子金融政策及措施的出台，预计将对我国宏观经济与资本市场发展注入信心与活力。险企长期投资试点扩容，以及偿付能力股票投资定向松绑，长钱入市既能解险企“利差损”困局，亦能反哺资本市场，发挥长钱价值挖掘职能。但同时需注意，实际落地仍需综合考虑险企资负联动、偿付能力、会计波动性等多方面因素。

风险提示：监管变动、改革不及预期、长端利率加速下行、权益市场波动