投资要点

【事件】中国人寿发布2025 年前三季度业绩预增公告：前三季度归母净利润预计为1568 亿元至1777 亿元，预计同比增加523 亿元至732 亿元，同比增长50%至70%。以此计算，三季度单季归母净利润约1159-1368 亿元，同比增长75%-106%。

投资向好带动2025Q3 盈利大幅提升。1）公告称，公司积极推进中长期资金入市，把握市场机会坚决加大权益投资力度，前瞻布局新质生产力相关领域，持续优化资产配置结构，投资收益同比大幅提升。2）2025H1公司股票+基金合计投资规模9708 亿元，较2024H1 增长36%，其中股票投资6201 亿元，较2024H1 增长40%。3）2025H1 公司股票中FVTPL占比达77.4%，在A 股五家上市险企中仅低于新华保险。

预计Q3 利率上行亦对公司业绩产生利好影响。我们预计Q3 利率上行或将带动公司部分VFA 业务转盈利，也对当期净利润产生利好影响。

Q3 末10 年期国债到期收益率达1.86%，单季上行21bps。

盈利预测与投资评级：我们看好公司作为寿险行业龙头的竞争优势，预计伴随公司个险营销转型的深入推进，队伍质态和业绩表现将进一步提升。结合公司2025 年前三季度经营情况，我们上调公司盈利预测至2025-2027 年归母净利润分别为1763/1781/1874 亿元（前值为1075/1120/1205亿元），当前市值对应2025E PEV 0.8x、PB 1.9x，维持“买入”评级。

风险提示：长端利率趋势性下行；新单保费增长不达预期。