事件：2026 年10 月30 日，中国人寿发布2026 年三季报。9M2026 公司实现归母净利润894.30 亿元，同比-46.7%；剔除公开市场权益等短期波动影响后的净利润为942.20 亿元，同比+15.8%；NBV 同比+13.1%。

NBV 增速边际放缓，但仍实现正增长。1）9M2026 公司NBV 同比+13.1%（2026H1 同比增速为+33.7%），新单增速放缓拖累NBV 表现。9M2026 公司首年期交保费规模为1167.51 亿元，同比+6.2%（2026H1 同比增速为+24.7%）。

分渠道来看，9M2026 公司个险、银保渠道的首年期交保费同比分别+3.9%、+13.9%，个险及银保新单仍实现正增。从负债成本来看，9M2026 公司新业务负债保证成本、存量业务负债保证成本均有所改善。2）截至2026Q3 末，公司代理人数为61.6 万人，较2025 年末增加2.9 万人、较2026H1 末增加0.6 万人，公司的代理人队伍边际企稳。同时公司的绩优人力、优增人力同比均明显提升。

权益市场回调拖累归母净利润表现，剔除短期投资波动后的净利润取得较好增长。

1）9M2026 公司实现归母净利润894.30 亿元，同比-46.7%。分季度来看，2026Q1/2026Q2/2026Q3 单季度的归母净利润分别为195/1150/-451 亿元，同比分别-32.3%/+848.0%/由盈转亏。公司2026Q3 单季度的归母净利润表现有所承压，主要受权益市场回调影响。9M2026 公司实现总投资收益1901.77 亿元，同比-48.4%（2026Q3 单季度为-1243.27 亿元，同比由盈转亏）；年化总投资收益率为3.23%，同比-3.19PCT。2）剔除公开市场权益等短期波动影响后，9M2026 公司的净利润达942.20 亿元， 同比+15.8%；其中2026Q3 单季度为366.12 亿元，同比+21.1%。剔除短期投资波动后，公司的盈利向好。3）截至2026Q3 末，公司的归母净资产为6518.04 亿元，较2025 年末+9.5%、较2026Q2 末-1.9%。4）截至2026Q3 末，公司的核心、综合偿付能力充足率分别为156.3%、197.6%，较2026Q2 末分别-0.5PCT、-0.2PCT，公司的偿付能力维持在较高水平。

投资建议：考虑到权益市场波动加大或对公司的权益类资产收益形成扰动，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1143/1419/1540 亿元，对应增速分别为-25.8%/+24.1%/+8.6%；EVPS 分别为56.4/60.8/65.4 元，A 股当前股价对应PEV 为0.6/0.6/0.5 倍，H 股当前股价对应PEV 为0.4/0.3/0.2 倍。鉴于公司资产端弹性相对更大、负债端延续增长态势，维持“推荐”评级。

风险提示：经济复苏不及预期、资本市场波动加剧、客户需求放缓。