事件：公司披露2026 年三季报，前3 季度实现归母净利润894.3亿元（YoY-46.7%，其中Q3 单季-450.6 亿元），剔除公开市场权益等短期波动影响后归母净利润942.2 亿元（YoY+15.8%）；新业务价值YoY+13.1%。

NBV 增长领跑行业，价值率预计正增。2026Q1-Q3 公司实现总保费同比+1.0%至6761.4 亿元，其中，新单保费（按个险、银保及团险渠道总保费扣除续期保费计算）同比-0.4%，新单期交同比+6.2%。前3季度NBV 同比+13.1%，增速快于新单及新单期交增速，预计受价值率提升影响。公司持续深化产品供给和业务多元化发展策略，同时，科学管理负债成本，持续提升资源集约利用效能，新业务负债保证成本及存量业务负债保证成本实现双下降。前3 季度退保率为0.66%，同比-0.08pct，保单留存情况同比改善。

个险新单保持正增，销售队伍量质并进。分渠道看：1）个险渠道前3 季度累计新单（长险首年+短期险）保费同比+3.5%，长险首年期交保费同比+3.9%，销售人力为 61.6 万人，队伍规模稳居行业首位，约占公司总销售人力的93%，公司坚持销售队伍分类建设和专业化发展，队伍建设质效不断提升。2）银保渠道前3 季度累计新单保费同比-8.1%，长险首年期交保费同比+13.9%，前3 季度累计新单期交保费增速主要靠银保渠道拉动。

投资收益承压，偿付能力同比改善。截至2026Q3 末，公司投资资产较年初+7.7%至79953.3 亿元。2026Q1-Q3，公司实现总投资收益1901.8 亿元，同比-48.4%，总投资收益率3.23%，同比-3.19pct，预计主要受股票市场波动加大及去年3 季度基数较大等因素影响。截至2026Q3 末，公司核心偿付能力充足率156.3%，较年初+27.5pct，综合偿付能力197.6%，较年初+23.6pct，内生资 本创造能力强韧。

投资建议：维持买入-A 投资评级。我们预计公司2026-2028 年EPS分别为6.35 元、6.57 元、6.90 元，给予0.7x2026 年P/EV，对应6个月目标价为39.21 元。

风险提示：权益市场大幅波动、利率持续下滑、监管政策不确定性、负债端不及预期等。