2026年一季度，凌云股份(600480)交出的财报暗藏隐忧：应收账款突破51亿元创历史同期新高，叠加盈利能力下滑、运营效率走低。与此同时，险资巨头中国人寿一季度减持超千万股，用真金白银投下不信任票。

财报数据显示，截至2026年3月末，凌云股份应收账款达51.38亿元，创下公司历史同期最高纪录，较2025年末的50.55亿元继续攀升，连续多个季度维持高位运行。回溯过往三年，应收账款规模从2022年末的32.61亿元一路飙升，三年增幅超70%，同期营收增速不到20%。2025年公司营收198.36亿元，同比增长5.3%，而应收账款占营收比重已升至25.48%，意味着公司每100元营收，就有25元以上以应收账款形式存在。

高额应收账款背后，公司运营效率也承压。根据2025年年报，凌云股份营业周期达到140.63天，创出2014年来同期新高;存货周转天数51.66天，创出2023年来新高;应收账款周转天数88.96天，创出2005年来新高。

进入2026年一季度，公司运营效率仍未见好转：营业周期达到162.04天，为2021年来同期新高;存货周转天数为61.6天，为2024年来同期新高;应收账款周转天数100.44天，较2025年同期虽有所好转，但仍处于2015年来次高水平。凌云股份的盈利能力也有恶化趋势，尤其是今年一季度，归母净利润仅1.53亿元，同比大幅下降28.71%，销售毛利率、净资产收益率均创出2024年来同期新低。

机构股东也用脚投票。最新股东数据显示，2026年一季度，中国人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品账户对凌云股份的持股数量，从上年末的1411.95万股锐减至368.76万股，单季减持超1043万股。

此外，还有多家机构大幅减持。南方中证1000交易型开放式指数证券投资基金、华夏中证1000交易型开放式指数证券投资基金两只基金均在一季度退出前十大，减持量均在百万股以上。另外，国新投资有限公司一季度减持45万股，北上资金减持超138万股。