11 月6 日长城汽车出席了我们组织的2026 年度投资峰会，会上公司交流了财务情况，新车规划，各品牌发展战略，出口业务等。考虑到公司Q4 的强势新车周期，新能源转型与出海将持续加速，新品放量下利润有望继续改善，维持“买入”评级。

核心亮点：

1、财务表现稳健：25Q3 公司收入612 亿元，同环比+21%/17%；归母净利润23 亿元，同环比-31%/-50%，我们认为三季度盈利下滑主要系独联体国家报废税返还递延。单车收入和毛利分别为17.3/3.2 万元，环比+4%/2%，实现环比稳定提升。

2、海外市场持续拓展：25Q3 公司海外销量33.4 万辆，同比+3%。销量端表现强劲；10 月海外销量 5.7 万辆，同比+29%创新高。在 2025 年10 月，公司在澳大利亚墨尔本举办的 “GWM TECH DAY 2025”集中发布Hi4 家族新能源车，成为其全球化战略中的关键里程碑。销量方面，25 年中亚地区成为新增长极，同时拓展欧洲、拉美（巴西全工艺工厂）、东南亚、非洲等增量市场，26 年出口销量有望实现同比快速提升。

3、25Q4 和26 年新车周期强势：魏牌高山7 已于10 月15 日上市，售价28.58 万元。智能化（Coffee Pilot Ultra）、大空间（相较同价位的竞品艾力绅车长长约1m）、强性能（Hi4 性能版）等是新车的核心优势。11 月6日全新坦克400 改款正式上市，售价24.98-31.98 万元。智驾版改款智能化系统进一步升级，并且新增Hi4-Z 版本（更适配城市通勤），我们预计有望实现5000 台以上的月销量。展望26 年，哈弗、魏牌高端、欧拉新车有望逐步推出。

4、全新高端平台和欧拉值得期待：公司“高端化平台”正从技术样板走向量产落地，魏牌新豪华SUV 有望于26 年上半年上市，超5.3m 的车长和新800V 混连架构等竞争优势凸显。欧拉平台新车采用全新设计定义，其中欧拉 5 作为长城汽车欧拉品牌首款纯电 SUV，我们预计其有望于11 月上市。

对标元PLUS，定位紧凑型但在空间与级别上实现越级；配备激光雷达智能辅助硬件，体现品牌向“智能电动化”的高阶迈进。

盈利预测与估值

我们维持公司25-27年归母净利预测为131/159/181亿元。采用历史估值法，长城汽车A 股近3 年平均PE 估值27 倍，考虑市场竞争更加激烈，维持给予公司25 年22xPE，维持目标价33.66 元，维持“买入”评级。长城汽车H 股近3 年平均PE 估值10 倍，考虑到长城港股侧重于国际化战略考量，而公司未来全球化能力有望持续提升，给予25 年14xPE。维持目标价为23.37 港币，维持“买入”评级。

风险提示：消费需求不及预期，供应链短缺，公司新能源转型进展不及预期。