事件：11 月2 日，公司发布10 月产销公告，10 月公司实现批发销量14.3 万辆，同/环比+22.5%/+7.1%；1-10 月累计销量106.6 万辆，同比+9.9%。其中，10 月新能源车型销售4.6 万辆，同比+44.1%；海外销售5.7 万辆，同比+28.7%；20 万元以上车型销售4.0 万辆，同比+32.5%。

10 月销量同比高增，新车矩阵持续完善。10 月公司实现批发销量14.3万辆，同/环比+22.5%/+7.1%，创历史最佳10 月销量表现；1-10 月累计销量106.6 万辆，同比+9.9%。分品牌看：

坦克：10 月销量2.2 万辆，同/环比+16.6%/+4.0%；1-10 月累计销量18.7 万辆，同比-0.8%。其中10 月坦克300/坦克500/坦克400/坦克700 销量分别为10362 辆/7609 辆/4016 辆/319 辆。11 月6 日，全新坦克400 正式上市，目前坦克400 提供Hi4-Z、Hi4-T、汽油、柴油全动力，其中Hi4T 智享版/Hi4Z 智享版售价分别为29.98 万/31.98 万元。新车有望凭借“硬派越野+智能科技”的融合优势强化30 万元级别越野市场竞争力，坦克品牌销量有望再上新台阶。

哈弗：10 月销量8.8 万辆，同/环比+21.4%/+7.7%；1-10 月累计销量61.7 万辆，同比+13.3%。10 月哈弗大狗销量突破2 万辆，猛龙系列销量突破1 万辆。

魏牌：10 月销量1.3 万辆，同/环比+95.8%/+15.2%；1-10 月累计销量7.6 万辆，同比+96.3%。10 月15 日，魏牌高山7 正式上市（售价28.58 万元），高山7 定位为家庭用户打造的移动大客厅，高山产品矩阵持续完善。

皮卡：10 月销量1.4 万辆，同/环比+9.3%/+9.2%；1-10 月累计销量15.0 万辆，同比+3.7%。10 月22 日，时尚多用途皮卡——2026 款金刚炮在荆门智慧工厂焕新上市。

欧拉：10 月销量0.6 万辆，同/环比+1.6%/-9.7%；1-10 月累计销量3.5万辆，同比-33.0%。11 月12 日，欧拉旗下全新A 级纯电SUV 欧拉5正式开启预售。

投资建议：公司各品牌新车矩阵持续丰富，坦克新车表现强势，魏牌销量改善显著，公司产品结构有望改善。我们预计公司2025/2026/2027年实现营业收入2276.17/2634.55/3040.57 亿元， 对应归母净利润129.66/158.53/193.12 亿元，以当前收盘价计算PE 为15.0/12.3/10.1倍，维持“增持”评级。

风险提示：公司产品推出及销售不及预期；公司出海进展不及预期；市场价格竞争超预期；原材料成本上升超预期