事件概述：公司发布2025 年年度业绩快报，2025 年实现营业总收入2,227.90亿元，同比+10.19%；归母净利润99.12 亿元，同比-21.71%；扣非归母净利润61.58 亿元，同比-36.48%；基本每股收益1.16 元，同比-22.15%。截至2025年末，总资产2,255.94 亿元，同比+3.62%；归属于公司股东的所有者权益879.28亿元，同比+11.32%。销量端，全年新车销售132.37 万辆，同比+7.33%；其中新能源车型全球销量40.37 万辆，同比+25.44%；海外销量50.6 万辆，同比+11.68%，占总销量比例超38%。

营收稳步增长，战略投入压制利润。收入端：2025 年营业总收入同比增长10.19%，近6 年持续攀升，主要受益于销量增长与产品结构升级，全年单车收入达16.83万元，同比提升约4,400 元，续创历史新高。利润端：归母净利润与扣非归母净利润同比分别下滑21.71%、36.48%，核心系公司加速构建直连用户的新渠道模式，同时加大新车型、新技术上市宣传及品牌提升投入，短期费用增加对利润形成压制。资产结构：总负债同比下降0.76%，归属于股东的所有者权益同比增长11.32%，财务状况稳健。

产销结构双优，海内外市场协同发力。销量端同比增长7.33%，产品矩阵分层布局成效显著：哈弗、欧拉聚焦10-20 万元主流区间筑牢基盘，坦克、魏牌攻坚中高端市场，坦克品牌在30 万元以上价格带的车型销量占比高达38.5%。新能源业务成核心增长引擎，全球销量同比+25.44%，国内新能源乘用车渗透率达51.5%。海外市场逆势高增11.68%，12 月单月超5.7 万台；布局升级为全产业链深耕，巴西工厂投产、乙醇插混车型本地化突破，澳洲市场位列中国品牌第一，坦克700 在中东树立高价值形象，后续将拓展南美市场，全球化体系力持续强化。

技术创新赋能，长期增长动能充沛。公司技术储备深厚，混动四驱智能越野技术获行业权威特等奖，超级智控HEV 推动混动迈入2.0 时代，同场景油耗最高降14.4%。全球首个原生AI 全动力平台落地，兼容多种动力形式，双VLA 大模型首搭新车，高阶智驾将拓展至更多车型并推进海外适配。坚持“以赛验车、以赛促研”，赛事数据反哺量产车品质，为长期高质量增长奠定坚实基础。

投资建议：公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰。调整盈利预测，预计2025-2027 年营业收入为2,267.8/2,898.0/3,187.8 亿元， 归母净利润为126.7/175.2/194.0 亿元，对应2026 年2 月2 日收盘价20.44 元/股，PE 为14/10/9 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：车市下行风险；销量不及预期；出海进度不及预期。