核心观点：

2024-2025 年出口增速连续回落后，2026 年中国品牌出口重回加速通道，增速显著超预期。前期市场普遍线性外推2026 年出口增速将进一步下修，两重因素共振下出口增速显著超预期：一是中国品牌历经数年渠道铺设、口碑沉淀与本地化布局，已初步完成从“试水”到“扎根”的能力积累；二是地缘冲突推升全球油价中枢，加速海外新能源渗透，而中国品牌恰为全球新能源供给端最具性价比与产品纵深的选择。根据中汽协，2026 年1-4 月中国乘用车出口271.8 万辆（同比+69.1%），自主品牌出口228.7 万辆（同比+72.2%）；各动力类型全面高增；4 月单月全口径/自主品牌分别达79.6 万辆/66.6 万辆的历史新高；根据海关总署，除北美外各区域同步放量高增，其中欧洲作为大容量、高ASP 市场月度连续实现翻倍增长尤为值得重视。

终端实销与批发增速匹配+典型车企海外库存较低背景下，出口高增或将持续。海外终端销量增速与批发出口增速基本匹配，表明渠道未出现被动累库，需求侧真实拉动特征明确，中国品牌在海外市场或已逐步进入“产品体验→口碑沉淀→新客转化→规模放大”的正向飞轮阶段。从库存维度看，以比亚迪、吉利为代表的出海龙头海外库销比仍处于合理偏低位置，经销商补库意愿与能力均具备支撑，叠加航运资源紧张放缓加库节奏，短期库存对批发增速仍具备正向贡献空间。

上调2026 年乘用车出口同比增速预期至40%-45%区间；中长期以本地化换市场，品牌向上空间充足。短期看，终端动销强劲、中国品牌海外渗透仍处早期、库存水位偏低共同指向中国品牌出海仍处于市占率快速爬升的红利窗口期，由此支撑我们对全年出口增速预期上修。中长期看，中国品牌出海正从“产品出口”向“产业链出海”纵深演进。对标日系（1970-1990 年代）、韩系（1990-2010 年代）出海爬坡路径，中国品牌在新能源品类代际优势、产业链成本结构、本地化推进节奏与经营效率等维度均具备显著比较优势——新能源与智能化构成日韩时期不具备的品类代际差，完备产业链集群赋予远超日韩的成本优势，出海伊始即同步推进建厂专属地化运营远快于日韩渐进路径，中国品牌向上的爬坡斜率有望显著陡于日韩历史路径，空间充足。

投资建议：“电为主，油为辅”特征下的新品类或将驱动全球汽车电气化进程，进一步推动全球NEV 渗透率提升、增量零部件全球范围下的成本降低、中国品牌份额提升并引领PHEV 这一新品类的全球定价权。

这一共识的逐步形成有望成为下一阶段投资获利的重要来源。我们建议关注：（1）“自我为主”路径下的比亚迪（A/H，电新联合覆盖）、长城汽车（A/H）、上汽集团、小鹏汽车、长安汽车；（2）“授权合作”路径下的零跑汽车；（3）“两条腿走路”路径下的吉利汽车、奇瑞汽车。

风险提示：海外景气度不及预期；海外库存恶化；加征关税风险等