事件：公司发布2026 年半年报，1H26 实现营收1021 亿元，同比+11%，归母净利润24.6 亿元，同比-61%，扣非归母净利润16.1 亿元，同比-55%；单Q2 来看，公司实现营收570 亿元，同环比+9%/+26%，归母净利润15.2亿元，同环比-67%/+61%，扣非归母净利润11.3 亿元，同环比-47%/+134%。

本期利润同比大幅下滑主要系海外税收政策补贴收益收回延期，以及汇率波动所致。

海外业务成为核心增长引擎，销量与渠道扩张势头强劲。2026 年上半年，公司实现新车销量58 万辆，同比+1.2%，销量和营收均实现同比增长，主要得益于海外增长及国内高价值车型增长驱动公司全球化品牌力持续提升。

上半年公司海外实现销量28.9 万辆，同比+45%，海外销量占比已超过50%。

渠道建设方面，年内新增海外店面近200 家，截至6 月底海外销售渠道已超1600 家，覆盖欧亚、澳大利亚、中东、南美、东盟、欧盟等核心市场，生态出海战略成效显著。

智能化实现从硬件升级、功能进阶到体验进化的完整升维。2026 年上半年，Coffee Pilot 3 在欧拉5、猛龙PLUS 等车型上规模化量产，同时推出CoffeePilot 4 全新一代辅助驾驶系统，目前已搭载于2026 年蓝山智能进阶版、全新坦克700、魏牌V9X 等车型，后续将覆盖魏牌、坦克等高端产品。座舱方面，公司最新的Coffee OS 3.4 版本已搭载于魏牌V9X，后续将通过OTA推送至更多车型。

中长期成长逻辑清晰，技术平台与全球化战略构筑护城河。公司以“ONEGWM”品牌战略为核心，依托全球首个原生AI 全动力汽车平台——归元平台，实现“一车多动力、一车多品类”的体系化能力。

投资建议：预计公司2026-2028 年营收2477/3037/3356 亿元，同比+11%/+23%/+10%，归母净利润101/130/153 亿元，同比+2%/+29%/+18%，维持“买入”评级。

风险提示：全球化拓展不及预期；汇率波动风险；国际贸易摩擦风险。