事件：公司发布2026 年中报，1H26 公司实现营业收入1021.0 亿元，同比增长10.6%，实现归母净利润24.6 亿元，同比减少61.1%，实现扣非归母净利润16.1 亿元，同比减少55.0%。

营收增长稳健，海外税收政策影响短期业绩。1H26 公司实现营收1021.0 亿元，同比+10.6%。实现归母净利润24.6 亿元，同比-61.1%，扣非归母净利润16.1 亿元，同比-55.0%，利润端出现短期承压，主要系海外税收政策补贴收益收回延期及汇率波动所致。其中，2Q26 公司实现营业总收入569.9 亿元（+8.9%），归母净利润15.2 亿元（-66.9%），扣非归母净利润11.3 亿元（-46.6%）。盈利能力方面，2Q26 公司实现毛利率18.3%（-0.5pct），净利率2.7%（-6.1pct）。费用率方面，2Q26 公司财务费用率为0.3%（+1.6pct），受汇兑损失影响较大；销售费用率为5.9%（+0.7pct），管理费用率为1.9%（+0.0pct），研发费用率为4.1%（-0.4pct），整体期间费用率为12.2%（+2.0pct）。

海外销量驱动公司增长，全球化布局加速落地。上半年公司实现新车销量57.6万辆，同比+1.2%，其中国内销量28.7 万辆，同比-22.5%，海外销量28.9万辆，同比+45.5%，首次超过国内销量，占总销量的50.2%，成为重要增长引擎。分品牌来看，哈弗品牌销量达32.8 万辆，其中海外销售20.5 万辆，同比+45.0%；坦克品牌销量达9.0 万辆，海外销量3.45 万辆，同比+57.6%；长城皮卡销量达9.0 万辆。全球化方面，2 月欧拉5 在泰国曼谷全球首秀，3月哈弗H6 AT1 版本在澳洲发布，6 月欧拉5 在西班牙、意大利等地上市，逐步完善亚洲、欧洲市场布局。此外，长城汽车与道达尔能源成立第三期联合实验室，共同构建全球化供应体系。依托完善的全球化验证体系及超2000 项严苛试验能力，长城汽车在海外完成近千项转向标定试验，多款车型在欧盟、北非、泰国、巴西等国家和地区备受认可，搭载Hi4 系列动力系统的车型全球销量近70 万辆，上半年海外新增店面近200 家，渠道店面超1600 家，进一步推动长城智能新能源汽车的全球化布局。

技术创新夯实底层能力，智能化发展加速成果落地。公司立足用户出行本质，坚持技术创新，打造出全球首个原生全栈智能体——归元平台，原生兼容BEV、HEV、PHEV、FCEV、ICE 五种动力形式，覆盖SUV、MPV 等多品类产品，为全球不同市场、不同能源条件用户提供适配的服务。基于归元平台，公司发布最新动力系统长城超级Hi4 混动，整套系统应用了800V 高压电气架构、2.0T 高效混动专用发动机、4 挡混动专用变速箱，270kW 碳化硅后桥，以及大容量、高能量密度电池包，实现多项核心技术的突破。4 月，长城汽车携旗下哈弗、魏牌、坦克SUV、欧拉、长城炮等产品亮相北京车展，全新坦克700、欧拉5 燃油版与混动版、哈弗猛龙PLUS、魏牌V9X 等陆续上市，产品矩阵持续完善。

维持“强烈推荐”投资评级。报告期内，长城汽车营收保持稳健增长，Hi4混动等核心技术持续迭代，海外销量增速亮眼，全球化产能与研发布局稳步推进。由于受汇率波动和大宗原材料上涨影响，对公司盈利预测进行调整，预计26-28 年公司归母净利润分别为92.8/123.0/150.8 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：行业波动带来的风险；原材料价格变动带来的风险；汇率波动带来的风险；海外市场不确定性带来的风险等。