事件：2025 年1 月1 日公司发布12 月产销快报，12 月公司总销量为13.5 万辆，同比增加20.25%。

新能源及海外销量飞速增长，WEY 品牌增速较快：公司12 月新能源车型销量为4.2 万辆，同比增长41.55%；海外销量为4.1 万辆，同比增长23.35%。

哈弗品牌12 月销量为8.3 万辆，同比增加27.21%；WEY 品牌12 月销量为8808 辆，同比增长150.80%；长城皮卡12 月销量为1.62 万辆，同比增加1.30%；欧拉品牌12 月销量为4740 辆，同比减少52.72%；坦克品牌12 月销量为2.2万辆，同比增加26.38%。

智能+越野+全球化实力凸显，品类创新进入高端摩托车市场：推出新一代智驾系统Coffee Pilot Ultra 和智慧空间系统Coffee OS 3，全场景NOA 全国开城。依托越野超级混动架构Hi4-T 巩固强越野优势，配备全球最短混动纵置变速器，电池包电量高达59.05kW·h，搭载2.0T/3.0T 发动机和前后高功率电驱。全球化生产稳步推进，巴西工厂预计2025 年年中投产。长城灵魂首款旅行车S2000 正式上市，全球唯一搭载水平对置8 缸发动机+8DCT 动力总成。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润117.23/140.05/163.75亿元。对应PE 分别为18.43/15.43/13.19 倍，维持“增持”评级。

风险提示：消费需求不及预期；行业竞争加剧；新车型销量不及预期。