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邮储银行发布2024年年报，全年实现营业收入3487.75亿元，同比增长1.83%，实现归母净利润864.79 亿元，同比增长0.24%。其中4Q24 实现营业收入884.26 亿元，同比增长7.33%，实现归母净利润106.61 亿元，同比增长0.43%。2024 年全年公司加权平均ROE 为9.84%，同比下降1.01 个百分点。

点评：

利息净收入同比小幅增长，中收收入下滑明显。2024 年银行实现利息净收入2861.23 亿元，同比增长1.53%，占营业收入比例为82.04%，主导银行营收；实现中收收入252.82 亿元，同比下降10.51%，其中代理业务收入受保险手续费减少影响同比下降55.75%至92.29 亿元，理财业务收入受理财规模扩张影响同比增长40.06%至39.51 亿元。

存贷规模稳增，零售业务优势保持。截至2024 年末，银行贷款规模为8.91 万亿元，同比增长9.38%，其中个人贷款4.77 万亿元，同比增长6.74%，占比为53.53%。作为全国领先的大型零售银行，截至2024 年末银行拥有近4 万个营业网点，个人客户数量超6.7 亿户，个人存款规模达13.63 万亿元，同比增长9.07%，占总存款比例为89.15%，公司存款、其他存款分别占比10.83%、0.02%。

净息差收缩，降幅环比收窄。2024 年银行净息差为1.87%，环比3Q24 下降2bp，同比2023 年下降0.14 个百分点，降幅环比3Q24 收窄2bp。具体来看，2024 年银行生息资产收益率为3.32%，同比下降0.24 个百分点，客户贷款平均收益率同比下降0.35 个百分点至3.78%，投资平均收益率同比下降0.16 个百分点至3.06%。2024 年银行计息负债成本率为1.47%，同比下降0.1 个百分点，其中客户存款同比下降0.09 个百分点至1.44%。

不良率小幅提升，资本充足率上行。2024 年银行不良贷款率为0.9%，同比上升0.07 个百分点，其中个人、公司贷款不良率分别为1.28%、0.54%，分别同比+0.16、-0.01 个百分点。2024 年银行核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为9.56%、11.89%和14.44%，同比均小幅上行。

投资建议：预计2025 年至2027 年归母净利润分别为878.29 亿元、896.93亿元和927.01 亿元，分别同比增长1.56%、2.12%和3.35%，对应EPS 分别为0.89 元、0.90 元和0.93 元，首次覆盖给与“买入”评级。

风险提示：公司业绩不及预期、宏观利率持续下行等。